风电_光伏2018年中报总结_结构分化加剧_行业周期中发掘亮点_14页

风电&光伏2018年中报总结

核心内容

2018年上半年，风电和光伏行业均呈现结构性分化，风电行业盈利改善，光伏行业短期承压。行业整体表现受政策和市场环境影响较大，龙头企业在业绩和市场份额上表现突出。

主要观点

风电行业盈利改善，龙头表现亮眼

• 行业整体表现：风电行业上市公司2018年上半年实现营业收入2,511,475.82万元，同比增长5.80%；实现归属上市公司股东的净利润251,627.72万元，同比增长9.05%。
• 龙头企业表现：金风科技实现营业收入1,102,976.19万元，同比增长12.10%；归属上市公司股东的净利润152,997.86万元，同比增长35.05%。
• 行业复苏信号：上半年新增风电并网装机7.53GW，同比增长25.3%；弃风率8.7%，同比下降5个百分点，显示限电问题明显改善。
• 财务指标：风电行业毛利率为27.76%，同比下降4个百分点，但龙头公司毛利率相对稳定；行业ROE为2.12%，同比下降0.83个百分点，而金风科技ROE提升至6.70%。

光伏行业增速放缓，龙头市占率提升

• 行业整体表现：光伏行业上市公司2018年上半年实现营业收入5,590,863.00万元，同比增长13.21%；实现归属上市公司股东的净利润396,399.94万元，同比增长9.22%。
• 龙头企业表现：隆基股份实现营业收入1,000,197.27万元，同比增长59.36%；归属上市公司股东的净利润130,698.48万元，同比增长5.73%。
• 行业结构分化：光伏行业毛利率为22.22%，同比下降明显，主要受产品价格下降和费用增加影响；行业ROE为3.79%，同比下降0.88个百分点。
• 装机情况：2018年上半年国内新增光伏装机24.3GW，与去年同期基本持平，但单晶产品产量占比显著提升，分别达到52.7%和41%。

关键信息

风电行业

• 装机增长：上半年新增风电并网装机7.53GW，同比增长25.3%。
• 限电改善：弃风率8.7%，同比下降5个百分点。
• 龙头表现：金风科技营收和净利润增速均高于行业平均水平。
• 现金流压力：经营性现金流净额同比下降37.21%，主要因补贴发放不及时。

光伏行业

• 装机情况：上半年新增光伏装机24.3GW，与去年同期基本持平。
• 政策影响：光伏“531”政策导致行业短期承压，产业链价格下滑。
• 龙头扩张：隆基股份营收和出货量显著增长，显示市场份额集中趋势。
• 海外市场：印度、欧洲、澳洲、拉美和中东市场需求旺盛，预计2019年全球光伏装机有望恢复至2017年水平。

投资建议

• 风电行业：重点关注港股风电运营商，如金风科技、天顺风能等龙头企业。
• 光伏行业：重点关注单晶龙头隆基股份、硅料龙头通威股份、胶膜龙头等。

风险提示

• 政策风险：补贴拖欠问题可能影响未来装机增速。
• 价格承压：产业链价格下滑可能对盈利造成短期影响。

行业评级

• 行业评级：买入
• 公司评级：买入、谨慎增持、持有、卖出（根据具体公司情况）

联系方式

• 地址：
  • 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401
  • 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
  • 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层
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  • 北京市：100045
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• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn

行业投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

表格索引

• 表1：全球主要国家光伏装机和预测（单位：GW）
  • 2013-2020年数据，显示中国、美国、日本、欧洲、拉美、印度及其他地区的装机情况。

图表索引

• 图1-图12：涵盖风电和光伏行业营收、成本、毛利率、净利润、ROE、资产负债率、现金流等关键财务指标的变化情况。
• 图22-图23：展示国内新增光伏装机情况及龙头企业产品价格变化。

总结

2018年上半年，风电行业逐步复苏，盈利改善，限电问题明显缓解，装机量增长显著。光伏行业则受到政策影响，短期承压，但龙头公司通过市场份额扩张和业务结构调整保持增长。整体来看，风电行业表现优于光伏行业，龙头企业在各自行业中均展现出较强的增长能力和市场竞争力。未来，随着政策支持和市场需求的恢复，行业有望迎来盈利改善。