20180905-广发证券-风电_光伏2018年中报总结_结构分化加剧_行业周期中发掘亮点_14页_843kb

风电&光伏2018年中报总结

核心内容

2018年上半年，风电和光伏行业均呈现出分化发展的态势。风电行业盈利改善，龙头企业表现突出；光伏行业则因政策调整和价格下滑面临短期压力，但结构性亮点仍存在。

主要观点

风电行业盈利改善，龙头表现亮眼

• 行业整体表现：风电行业上市公司上半年实现营业收入2,511,475.82万元，同比增长5.80%；净利润251,627.72万元，同比增长9.05%。
• 龙头企业表现：金风科技实现营业收入1,102,976.19万元，同比增长12.10%；净利润152,997.86万元，同比增长35.05%。其增长显著高于行业平均水平。
• 行业复苏迹象：新增风电并网装机7.53GW，同比增长25.3%；弃风率降至8.7%，同比下降5个百分点。风电运营商发电量提升，推动业绩增长。
• 成本压力：行业整体成本同比增长6.65%，部分零部件厂商受大宗商品涨价影响，毛利率承压。

光伏行业增速放缓，龙头市占率提升

• 行业整体表现：光伏行业上半年实现营业收入5,590,863.00万元，同比增长13.21%；净利润396,399.94万元，同比增长9.22%。
• 龙头企业表现：隆基股份实现营业收入1,000,197.27万元，同比增长59.36%；净利润130,698.48万元，同比增长5.73%。其营收和利润增速显著高于行业平均水平。
• 行业结构分化：单晶产品占比提升，硅片产量中单晶占比达52.7%，电池片产量中单晶占比达41%。光伏行业整体毛利率下降，但龙头企业通过规模扩张和市场份额提升保持相对稳定。
• 政策影响：光伏“531”政策导致行业短期承压，产业链价格下滑，但去库存后，行业进入比拼现金流和产能利用率的新阶段。

关键信息

风电行业

• 新增装机：2018年上半年新增风电并网装机7.53GW，同比增长25.3%。
• 弃风限电改善：弃风率降至8.7%，同比下降5个百分点。
• 财务表现：行业营收增长5.80%，净利润增长9.05%；金风科技营收增长12.10%，净利润增长35.05%。
• 现金流压力：经营性现金流净额同比下降37.21%，主要因补贴发放不及时。
• 装机预测：预计2018年全年新增装机22-25GW，较2017年增长明显。

光伏行业

• 新增装机：2018年上半年新增装机24.3GW，同比基本持平。
• 政策影响：光伏“531”政策导致行业短期承压，产业链价格下滑。
• 财务表现：行业营收增长13.21%，净利润增长9.22%；隆基股份营收增长59.36%，净利润增长5.73%。
• 毛利率变化：行业毛利率22.22%，同比下降；单晶龙头隆基股份毛利率从35.11%降至22.62%。
• 装机预测：预计2018年国内新增装机35-40GW，全球新增装机约90GW；2019年全球装机有望恢复至2017年水平。

行业展望与投资建议

风电行业

• 关注方向：港股风电运营商，尤其是金风科技、天顺风能等龙头企业。
• 未来趋势：限电率持续下降，装机量逐步恢复，行业盈利有望改善。

光伏行业

• 关注方向：单晶龙头隆基股份、硅料龙头通威股份、胶膜龙头等。
• 未来趋势：海外市场（如印度、欧洲、澳洲、拉美、中东）需求旺盛，预计全球装机量将逐步恢复，行业盈利有望改善。

风险提示

• 政策风险：光伏补贴拖欠问题未有效解决，可能影响未来装机增速。
• 价格承压：产业链价格下滑，对盈利造成短期影响。
• 行业波动：部分企业因成本上升和价格下降，毛利率承压。

行业评级

• 整体行业评级：买入
• 公司评级：重点关注龙头企业，如金风科技、隆基股份等。

图表索引

• 图1-图12：风电行业财务及装机数据
• 图13-图23：光伏行业财务及装机数据
• 表1：全球主要国家光伏装机预测

结论

2018年上半年，风电行业复苏迹象明显，盈利改善，龙头企业表现强劲；光伏行业虽短期承压，但结构分化明显，龙头市占率提升，海外市场潜力释放，未来有望迎来盈利改善。