20211120-东吴证券-2021Q3新能源板块总结_光伏持续分化_龙头恒强_风电一超多强_27页_1mb

新能源行业分析总结

核心内容概述

2021年前三季度，新能源行业整体营收与归母净利润均实现增长，但板块间分化明显。光伏板块增长强劲，风电板块盈利改善，核电板块则面临利润大幅下滑的挑战。整体来看，光伏和风电是新能源行业中表现突出的子板块，而核电板块则因行业特殊情况出现盈利压力。

主要观点

光伏板块

• 行业增长：光伏板块2021Q1-3实现营收3012.78亿元，同比增长57.94%；归母净利润362.27亿元，同比增长59.52%。
• 毛利率下降：2021Q1-3毛利率为22.79%，同比下降1.16个百分点；2021Q3毛利率为22.70%，同比下降2.05个百分点。
• 归母净利率上升：2021Q3归母净利率为12.89%，同比下降1.47个百分点，但较2021Q1-3略有提升。
• 现金流减少：2021Q1-3经营性现金流净额为204.54亿元，同比下降54.07%；2021Q3经营性现金流净额为53.70亿元，同比下降59.51%。
• 应收账款、合同负债、存货环比增长：2021Q3末，光伏板块应收账款为699.77亿元（环比+7.00%），合同负债为367.8亿元（环比+21.78%），存货为893.32亿元（环比+23.42%）。

风电板块

• 行业增长：风电板块2021Q1-3实现营收1253.49亿元，同比增长7.44%；归母净利润147.33亿元，同比增长43.88%。
• 盈利改善：2021Q3风电板块营收500.63亿元，同比下降2.25%；归母净利润50.42亿元，同比增长10.20%。
• 毛利率和净利率变化：2021Q1-3毛利率为25.10%，同比上升2.55个百分点；2021Q3毛利率为21.92%，同比下降0.11个百分点，但归母净利率为10.07%，同比上升1.14个百分点。
• 现金流改善：2021Q3经营性现金流净额为67.72亿元，较2020Q3大幅上升。
• 应收账款、合同负债、存货环比增长：2021Q3末，风电板块应收账款为696.29亿元（环比+5.45%），合同负债为262.05亿元（环比+7.02%），存货为424.51亿元（环比+17.40%）。

核电板块

• 行业增长：核电板块2021Q1-3实现营收1800.90亿元，同比增长18.83%；归母净利润44.53亿元，同比下降50.83%。
• 毛利率和净利率下降：2021Q3毛利率为23.43%，同比上升0.13个百分点；归母净利率为5.49%，同比下降0.68个百分点。
• 现金流恶化：2021Q1-3经营性现金流净额为12.93亿元，同比下降89.57%；2021Q3经营性现金流净额为76.98亿元，同比下降49.86%。
• 应收账款、合同负债、存货环比增长：2021Q3末，核电板块应收账款为659.22亿元（环比+3.49%），合同负债为733.99亿元（环比+1.70%），存货为844.68亿元（环比+8.03%）。

关键信息

• 行业整体增长：2021Q1-3新能源行业整体营收增长32.19%，归母净利润增长31.91%；2021Q3营收增长28.50%，归母净利润增长28.65%。
• 板块分化明显：光伏板块增长最为显著，风电板块盈利改善，核电板块则面临利润大幅下滑。
• 龙头公司表现：光伏板块中，隆基股份和通威股份表现突出，归母净利润分别同比增长14.39%和28.29%；风电板块中，明阳智能和大金重工盈利增长显著。
• 成本压力与价格波动：硅料、EVA粒子等原材料价格上涨对中游和下游企业造成一定影响，但龙头公司通过技术优势和成本控制仍保持盈利能力。
• 未来展望：全球碳减排和碳中和进程加速，光伏和风电将进入黄金成长期，重点关注龙头企业。

投资建议

推荐公司

• 光伏：隆基股份、通威股份、大全能源、福莱特、福斯特、晶澳科技、天合光能、阳光电源、锦浪科技、固德威、中信博、林洋能源
• 风电：金风科技、明阳智能、大金重工、中材科技、运达股份、天顺风能、日月股份、锦浪科技、天奇股份、嘉泽新能、振江股份、恒润股份、新强联、天能重工、晶盛机电、迈为股份、捷佳伟创、连城数控
• 关注公司：德业股份、海优新材、信义光能、晶科能源、阿特斯、东方日升

风险提示

• 竞争加剧
• 电网消纳问题限制
• 海外拓展不及预期

行业趋势

• 全球碳中和进程加速：全球范围内，中国、欧盟、美国等国家和地区正加速推进碳中和目标，为新能源行业带来长期增长机遇。
• 价格博弈：2021年光伏组件价格出现上涨，但预计2021Q4价格将趋于稳定。
• 技术与成本控制：龙头公司通过技术升级和成本控制，保持较高的盈利能力和市场占有率。
• 市场需求：尽管部分环节出现利润承压，但整体市场需求和装机量持续增长，尤其是海上风电表现优异。

总结

新能源行业整体保持增长态势，但各子板块表现分化。光伏板块因龙头企业的强势增长和行业集中度提升，成为增长主力；风电板块在海上风电的带动下盈利改善；核电板块则因行业特殊情况面临利润下滑。随着全球碳中和进程的加速，光伏和风电将进入黄金成长期，建议关注龙头企业及具备技术优势的公司。