20230326-南华期货-南华有色金属（锌）周报_如期反弹_等待加空_18页_1mb

南华有色金属（锌）周报总结

核心内容概览

本报告为2023年3月26日发布的南华有色金属（锌）周报，分析了锌价走势、宏观环境、产业表现及投资策略，旨在为投资者提供市场洞察和操作建议。

市场回顾

• 期货盘面：上周沪锌主力合约（ZN2305）收于22680元/吨，较上期上涨1.30%。周五反弹较多。
• 现货市场：截至周五，SMM#0锌上海现货均价为22520元/吨，整体表现略强于期货市场。
• 内外比价：沪锌与伦锌价差有所收窄，沪伦比为7.84，显示内外盘价差趋于平衡。

宏观环境分析

• 美联储政策：上周欧美银行业风险下降，避险情绪有所缓解，尽管美联储如期加息25P，但“一些额外的政策收紧可能是合适的”表明加息可能接近尾声。
• 市场预期：交易员预期美联储5月将停止加息，利率见顶，年内降息次数预期高达4次。若银行业风险降温，加息预期或向上修正。
• 总体判断：宏观波动放大，国内外市场分化严重，短期价格受政策预期影响较大。

产业表现

1. 锌矿

• 进口情况：1-2月锌精矿进口累计同比增30.08%，显示进口量增加，但主要来自前期锁价部分。
• 库存与利润：锌精矿原料库存天数下降，国产矿TC下调，冶炼利润降至约1439元/吨，仍有下行空间。

2. 锌锭

• 净进口：1-2月累计净进口精炼锌0.45万吨，同比减少53.37%，内外比价未形成良好进口窗口，长单量有限。

3. 需求

• 下游加工数据：上周下游加工数据无亮眼表现，钢材表需低于预期，锌需求预期同步受到影响。
• 加工品产量：镀锌板卷、彩涂板卷、镀锌管及结构件、压铸锌合金、氧化锌等主要加工品产量均呈现环比下降或增速放缓态势。

4. 库存

• 社会库存：价格快速下跌刺激社库录得15.41万吨，环比下降1.04万吨。
• 季节性去库：目前进入季节性去库阶段，预计上半年库存将低于往年同期较多。
• 交易所库存：SHFE仓单库存环比下降6,791吨，周库存环比下降13,698吨，显示市场去库趋势明显。

核心逻辑

• 短期趋势：宏观波动放大，国内外市场分化，锌价短期反弹，但整体价格重心下移。
• 中长期趋势：供给增速预计高于需求修复增速，叠加海外衰退风险高企，价格仍有下行压力。
• 库存支撑：由于本轮季节性累库起点较低，累库高度不及预期，库存在短期内提供一定支撑。
• 冶炼利润：冶炼利润的挤出速度将影响价格下跌节奏。

投资策略

• 空单操作：中长期空单仓位调减，近期价格中心下移后，第一阻力位下调至23,000元/吨，第二阻力位为23,600元/吨。
• 加空机会：等待反弹加仓机会，中长期看空。
• 内外比价：内外比价中长期上修，显示国内锌价可能继续承压。

数据图表与指标

• 锌价走势：沪锌与伦锌价差收窄，显示内外盘趋于平衡。
• 持仓与成交量：沪锌主力合约持仓量增加，显示市场活跃度上升。
• 库存变化：社库与交易所库存均呈下降趋势，季节性去库明显。
• 需求表现：多数加工品产量和表需数据低于预期，显示需求端承压。
• 利润与成本：冶炼利润下降，矿进口利润也显著下滑，显示成本端压力增加。

风险提示

• 数据来源：本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性及完整性。
• 免责声明：报告观点不代表公司立场，不构成投资建议，投资者需谨慎参考。
• 使用限制：未经授权，不得以任何形式复制、传送或商业使用本报告内容。

总结

本报告指出，锌价在宏观环境与产业数据的双重影响下呈现短期反弹、中长期承压的走势。供给增速高于需求修复，叠加海外衰退风险，价格重心下移。库存虽在短期提供支撑，但整体仍处于去库阶段。建议投资者关注反弹机会，适当调减空单仓位，等待合适时机加仓。内外比价上修，显示国内锌价或将继续受到压制。