20220831-首创证券-申通快递-002468.SZ-公司简评报告_业绩符合预期_持续看好发展_3页_344kb

报告摘要

申通快递2022年半年度业绩分析总结

核心内容

申通快递（002468）在2022年半年度业绩公告中表现出色，业绩符合预期，展现出较强的复苏能力和增长潜力。分析师张功维持“买入”评级，并对未来三年的盈利能力和发展前景持乐观态度。

主要观点

业绩表现：
2022年上半年，公司实现营业收入149.60亿元，同比增长35.78%；归母净利润1.89亿元，同比增长228.94%；扣非归母净利润1.65亿元，同比增长198.14%；经营活动现金流净额13.34亿元，同比增长431.95%。
业务量与市场份额：
完成快递业务量约56.80亿件，同比增长17.54%；市场占有率约为11.09%，同比上升1.31%；上半年行业业务量为512.16亿件，同比增长3.69%。
单票收入与成本：
快递服务收入145.57亿元，单票收入2.56元；受菜鸟裹裹结算模式调整影响，剔除该影响后单票收入为2.42元，同比上涨0.17元/票。
快递服务成本138.65亿元，单票成本2.44元，同比上升0.21元/票。成本上涨主要由疫情封控、运力价格上升、燃油成本上涨及规模效益减弱等因素导致，但毛利率仍同比上升2.97%至4.76%。
产能扩张计划：
公司计划全年实施82个产能提升项目，预计2022年底常态吞吐产能可拓展至5000万件/日。截至报告披露日，已有53个项目完工投产，将显著提升公司运营效率。
“三年百亿”计划：
该计划的落实将为公司提供更强的盈利能力支撑，资本性支出预计全年达40亿元，其中60%用于土地和园区建设，20%用于自动化设备和运输设备，预期将显著提升快递服务的时效和质量。
盈利预测与估值：
预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.7/9.2/14.9亿元，对应PE分别为38.1/19.4/12.1倍。公司盈利能力和估值水平均有望持续改善。

关键信息

财务数据概览

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营收(亿元)	252.5	332.4	378.7	425.8
净利润(亿元)	-9.1	4.7	9.2	14.9
EPS(元/股)	-0.59	0.31	0.60	0.97
PE	-19.7	38.1	19.4	12.1

资产负债表（单位：百万元）

项目	2021	2022E	2023E	2024E
流动资产	7099	9036	9998	10852
非流动资产	11668	13407	14380	14993
资产总计	18767	22443	24377	25845
流动负债	8309	11821	13165	13555
负债合计	10890	14065	14963	14854
归属母公司股东权益	7828	8283	9196	10662

财务比率

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	2.33%	6.13%	8.03%	8.78%
净利率	-3.60%	1.42%	2.44%	3.50%
ROE	-11.62%	5.70%	10.06%	13.97%
ROIC	-7.23%	7.14%	9.82%	12.87%
资产负债率	58.03%	62.67%	61.38%	57.47%
净负债比率	49.62%	60.43%	50.14%	30.32%
总资产周转率	1.35	1.48	1.55	1.65
P/E	-19.75	38.06	19.42	12.06
P/B	2.29	2.17	1.95	1.68

风险提示

宏观经济波动
市场竞争加剧
政策变动风险

投资建议

分析师张功认为，申通快递2022年半年度业绩表现良好，符合市场预期，且公司通过优化市场价格政策推动量价齐升，盈利能力有望持续改善。因此，维持“买入”评级。

评级说明

股票评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现