20240415-开源证券-农林牧渔行业点评报告_3月猪价淡季不淡周期趋势向上_12页_1mb

农林牧渔行业分析总结（2024年4月）

一、行业分析

2024年3月生猪行业呈现“淡季不淡”的趋势，猪价保持上涨态势。全国生猪销售均价为1469元/公斤，环比上涨194%，同比下跌36.1%。3月屠宰量同比下降38.6%至39823万头，反映出供给偏紧局面。主要原因包括2023年9-11月北方疫情导致小体重猪损失，以及年前生猪降重超卖使适重猪及大猪供给趋紧。

压栏二育积极性提高是推动猪价上涨的关键因素。截至3月末，生猪出栏均重增至12467公斤/头，环比提升295公斤/头。饲料价格下行进一步刺激了二育入场，形成对猪价的强支撑。此外，毛白价差扩大至449元/公斤，同比增加53元/公斤，反映了下游猪肉供给偏紧，冷冻品库存容率降至17.5%，库存压力有所缓解。

能繁母猪存栏量在3月环比增长15.7%，但养殖亏损持续收窄，月均亏损14619元/头。受资金紧张影响，行业难以在2024Q2大幅补栏，因此不具备大幅增产基础。综合来看，生猪供给偏紧与需求边际改善逻辑强化，猪周期趋势向上，建议在回调阶段分批配置。

二、企业表现

1. 出栏量分化：2024年3月，10家主要生猪养殖企业合计出栏117.73亿头，同比增长49.2%。牧原股份、温氏股份和金新农出栏量表现优异，同比分别增长9%、264%和372%；而*ST正邦、天邦食品则大幅下滑，同比分别下降442%、245%。
2. 价格与收入：多数企业销售均价环比上涨，温氏股份、牧原股份等头部企业表现强劲，3月商品猪销售均价均高于前月水平。例如，温氏股份3月销售收入达4727亿元，牧原股份收入9075亿元。
3. 出栏均重提升：部分企业出栏均重显著提升，温氏股份出栏均重环比增加27公斤/头，大北农增加82公斤/头。

三、风险提示

• 猪价异常波动：市场供需变化可能导致价格波动剧烈。
• 疫情不确定性：北方疫情及非瘟影响仍存风险。
• 成本下降不及预期：若养殖成本未能有效下降，企业盈利压力可能加剧。

综上，生猪行业在供给偏紧与需求边际改善的推动下，周期趋势向好，但需警惕潜在风险。