动力电池系列专题：动力电池降本之道-20200217-中泰证券-64页_2mb

动力电池降本之道总结

核心内容

动力电池成本下降是电动车实现全生命周期经济性的重要途径。电动车在补贴政策下已实现个人消费平价，但未来在无补贴情况下，需依赖动力电池成本的进一步下降。报告重点分析了锂电池材料、制造费用及技术创新对成本的影响，并探讨了CTP技术在电池包层面的降本效果。

主要观点

• 电动车价格贵是消费者主要痛点，而电池成本是电动车价格高的主要原因。
• 动力电池成本逐年下降，自2009年以来已下降85%。
• 全生命周期成本是衡量电动车经济性的关键，目前在补贴下，电动车全生命周期成本已接近燃油车。
• 动力电池降本路径包括原材料成本下降、制造费用优化（规模效应）、技术进步等。
• CTP（无模组）技术对电池成本下降有显著影响，能够提高体积能量密度，从而降低整体成本。

关键信息

1. 动力电池成本构成

• 电芯生产成本由锂电池材料（正极、负极、隔膜、电解液等）和制造费用（折旧、人工、能源）组成。
• 电池包成本包括BMS、电池箱、结构件、连接线等，以及制造费用。

2. 动力电池成本下降路径

• 原材料成本下降：主要材料包括正极、负极、隔膜、电解液等，其中正极材料成本占比最高（30%-40%）。
• 制造费用优化：通过规模化效应、自动化提升和工艺改进，降低人工和能源成本。
• 技术进步：如CTP技术、高能量密度电池、新材料应用等，有助于提升电池性能并降低成本。

3. 原材料降本分析

正极材料

• 三元正极材料（如NCM811）成本占比约30%-40%，未来成本下降空间有限，预计在200元/度电左右。
• LFP正极材料成本占比约13%-15%，成本下降主要依赖原材料价格下降及规模化效应。

负极材料

• 人造石墨成本主要由原材料和加工费用构成，未来可通过国产替代、规模化生产、工艺优化等方式降低成本。
• 普通负极材料度电成本下降贡献约13元，高端负极材料约20元。

隔膜

• 湿法隔膜成本下降依赖于良品率提升和单线有效产出增加，极限成本约0.5元/平米。
• 隔膜度电成本下降贡献约15-18元。

电解液

• 电解液成本主要由锂盐（六氟磷酸锂）、溶剂和添加剂构成。
• 未来电解液价格下降空间不大，预计通过规模化效应实现降价，度电成本下降贡献约10元。

投资建议

• 锂电池龙头：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等公司具备成本优势，技术领先，有望在全球电动化竞争中脱颖而出。
• 锂电材料公司：重点推荐隔膜（恩捷股份）、负极材料（璞泰来、贝特瑞）、电解液（新宙邦、天赐材料）、正极材料（当升科技、德方纳米、容百科技）及铜箔（嘉元科技）等具备成本领先优势的公司。

风险提示

• 政策实施不及预期
• 需求不及预期
• 价格大幅波动
• 技术变化风险
• 假设条件未达导致测算结果失效

结论

动力电池成本的持续下降是电动车普及的关键因素。通过原材料降本、制造费用优化和技术创新，尤其是CTP技术的应用，可以显著提升电池的经济性。具备成本优势和技术领先的企业将在未来全球电动化竞争中占据有利地位。