20220220-国金证券-食品饮料行业研究_啤酒板块情绪升温_关注旺季行业β机会_16页_923kb

消费升级与娱乐研究中心：食品饮料行业周报总结

核心内容概述

本报告聚焦食品饮料行业，特别是啤酒板块在2022年的β机会分析，同时涵盖白酒、调味品、乳制品和休闲食品等子板块的投资建议与市场动态。报告指出，随着疫情边际影响减弱和消费氛围稳中向好，啤酒、白酒等子板块具备配置价值。

主要观点与关键信息

1. 啤酒板块β机会分析

• 市场情绪升温：2022年2月初，啤酒板块情绪明显回暖，青啤港股、青啤A股、华润、重啤等周涨幅均在6%左右。
• 2022年销量预期：2022年啤酒销量基数前高后低，6月起销量将出现低基数，预计全年销量增速在中低个位数，恢复至2019年水平。
• 提价与结构升级：提价范围扩大，涉及更多中高档产品，对ASP（平均售价）的贡献预计在中低个位数。4-5月青岛纯生换装升级、雪花全麦纯生推出将助推ASP继续提升。
• 高端化趋势：疫情对2021年下半年高端化进程有所抑制，但2022年龙头规划积极，预计延续2021年增长势头。华润次高及以上增速预计20-25%，青啤高档增速目标20%以上，重啤新增15个大城市计划。
• 成本控制：2022年大麦锁价完成，但包材成本仍是主要不确定性因素。预计吨成本增速前高后低，中性假设下华润、青啤吨成本变动在中个位数，重啤因规模效应和供应链优化成本压力较小。

2. 食品饮料其他子板块分析

• 白酒板块：近期情绪向好，市场认可节后渠道反馈。建议继续关注高端酒标的，区域型白酒和次高端酒标的业绩弹性。
• 调味品板块：春节备货和出货节奏流畅，动销和库存改善。预计涨价平稳落地叠加餐饮需求恢复，基本面稳中向好，长期看好海天味业等龙头。
• 乳制品板块：液态奶动销情况良好，伊利保持双位数增长。高端白奶需求旺盛，带动营收和利润增长，预计2022年需求平稳，结构优化有助于利润率提升。
• 休闲食品板块：洽洽经营稳定，春节假期预计瓜子增长15%左右，坚果增长30%以上。建议关注部分承压公司的边际改善。

3. 本周行情回顾

• 整体市场表现：申万食品饮料指数本周上涨2.97%，白酒、其他酒类、软饮料等子板块涨幅居前。
• 个股表现：涨幅前十的个股包括金种子酒（+37.32%）、皇台酒业（+11.55%）、迎驾贡酒（+9.52%）等；跌幅前十的个股包括南侨食品（-6.15%）、*ST科迪（-5.57%）、得利斯（-5.08%）等。
• 外资持仓变化：白酒板块中，贵州茅台、五粮液、泸州老窖等的沪（深）港通持股比例有所波动，伊利股份持股比例提升。

4. 行业数据更新

• 白酒产量：2021年12月全国白酒产量为83.80万千升，同比下降12.30%。
• 乳制品价格：2022年2月9日，国内主产区生鲜乳平均价为4.27元/公斤，同比下降0.50%，环比上涨0.20%。
• 啤酒产量：2021年12月全国啤酒产量为235.8万千升，同比增长10.9%。2022年2月18日，国内大麦市场均价为2695元/吨，环比上涨0.56%。

投资建议

• 啤酒板块：推荐青啤A股、青啤港股、华润、重啤，预计Q1开门红可期。
• 白酒板块：首推高端酒标的，建议关注区域型白酒（如洋河、古井）及次高端酒标的（如汾酒、酒鬼酒、舍得）。
• 调味品板块：持续关注动销比改善和涨价落地情况，长期看好海天味业。
• 乳制品板块：重点推荐伊利股份，其估值具备较强安全边际。
• 休闲食品板块：关注洽洽食品、绝味食品等公司的边际改善。

风险提示

• 宏观经济下行风险：经济增速放缓将影响整体消费。
• 疫情持续反复风险：疫情反复可能影响行业复苏进度。
• 区域市场竞争风险：区域市场竞争变化可能影响厂商策略。

投资评级说明

• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%之间。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%之间。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度超过5%。

特别声明

本报告为国金证券研究所发布，仅供具备专业投资知识的投资者参考，不构成投资建议。报告内容基于公开资料和研究分析，不保证其准确性或完整性，使用时需谨慎评估自身风险承受能力。