20220213-华泰期货-燃料油周报_原油地缘溢价攀升_燃油高低硫价差偏强运行_10页_1mb

原油地缘溢价攀升，燃油高低硫价差偏强运行总结

核心内容

当前燃料油市场呈现出“低硫强于高硫”的格局，主要受地缘政治因素和结构性供需变化影响。原油价格持续攀升，Brent原油价格达到94.5美元/桶，WTI原油逼近94美元/桶，为2014年9月以来的最高水平。这一趋势与乌克兰局势的紧张及伊朗核谈判进展密切相关，市场对地缘风险的敏感度较高，地缘溢价持续攀升。

主要观点

• 地缘政治影响显著：乌克兰局势的恶化和俄罗斯在全球石油供应中的重要地位，使得市场对地缘风险的反应更加剧烈。尽管实际战争爆发概率较低，但局势短期内难以缓和，因此地缘溢价将继续影响油价。
• 高低硫价差支撑因素：支撑高低硫价差的主要因素包括天然气高价导致炼厂加氢成本上升、汽柴油市场强势分流低硫燃料油供应、以及冬季发电需求对低硫油的利好和高硫油的淡季影响。
• 价差反转预期：随着北半球进入春季，天气转暖，低硫油的利好因素将边际转弱，而高硫油在中东等地区的季节性需求可能回升，价差反转的时间点逐步临近。
• 脱硫塔安装刺激：当前高位的高低硫价差对脱硫塔的安装具有较好的刺激效应，这对低硫油是利好，而对高硫油则是利空，但考虑到安装周期，短期影响可能不显著。
• 市场结构与策略建议：鉴于高低硫燃油基本面边际转向的预期，建议在2月份适当布局LU-FU价差空单，以捕捉可能的价差回调机会。

关键信息

• 原油价格：Brent和WTI原油价格分别达到94.5美元/桶和94美元/桶，创2014年9月以来新高。
• 高低硫价差：LU-FU主力合约价差约为1050元/吨，外盘Marine 0.5% HSFO掉期价差达到184美元/吨，均处于IMO2020生效以来的高位。
• 市场结构：低硫燃料油在供应端和需求端均表现出较强优势，尤其在发电和船供油领域。
• 投资策略：总体为中性偏多，建议关注地缘政治和油价走势，控制风险。
• 风险提示：包括原油价格大幅回调、炼厂开工增长超预期、航运业和发电需求不及预期等。

图表数据概览

• 价差数据：包括SHFE FU内外盘价差、INELU内外盘价差、东西套利窗口、粘度价差、380cst对Brent裂差等。
• 供需数据：涵盖俄罗斯、沙特、巴西、墨西哥、印度、韩国等国家的燃料油产量和消费量。
• 贸易数据：包括新加坡、中国、俄罗斯、巴基斯坦、墨西哥、印度、韩国的燃料油进口和出口量。
• 库存数据：涉及ARA、新加坡、富查伊拉、美国等地区的燃料油库存水平。

投资咨询信息

• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号。
• 研究团队：潘翔、陈莉、梁宗泰、康远宁。
• 联系方式：潘翔（0755-82767160，panxiang@htfc.com），陈莉（020-83901030，cl@htfc.com），梁宗泰（020-83901005，liangzongtai@htfc.com），康远宁（0755-23991175，kangyanning@htfc.com）。
• 从业资格号：潘翔（F3023104），陈莉（F0233775），梁宗泰（F3056198），康远宁（F3049404）。
• 投资咨询号：潘翔（Z0013188），陈莉（Z0000421），梁宗泰（Z0015616），康远宁（Z0015842）。

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