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国内领先的水处理服务提供商分析总结

核心内容概览

• 公司名称：未明确，但文档内容聚焦于一家专注于水处理和风管清洗服务的企业。
• 行业：生态保护和环境治理业。
• 分析师：冀丽俊
• IPO价格：17.35元/股
• 合理估值：39.56-49.58元/股
• 发行数量：1843万股，占发行后总股本的25%
• 发行后总股本：7372万股
• 主要业务：水处理业务（占比95.69%）和风管清洗业务（占比4.31%）
• 核心竞争力：以化学水处理技术为基础，提供整体解决方案，覆盖水处理系统从建设到运营的各个环节，具备较高的毛利率（2016年综合毛利率43.63%）。
• 主要客户：包括宝钢、武钢、中石化、中石油、上汽集团等大型企业。
• 募集资金用途：用于营销服务网络升级、研发中心建设及智能信息管理系统建设，以提升服务能力与研发能力。
• 盈利预测：2017年净利润预计为0.73亿元，2018年为0.87亿元，稀释后每股收益分别为0.99元和1.18元。
• 行业前景：中国水处理化学品市场快速增长，预计2022年达到72.70亿美元，工业水处理第三方运行管理市场至2020年将达到660亿元。

主要观点

1. 行业背景

• 水处理行业受益于国家环保政策和工业用水需求增长，市场前景广阔。
• 2017年水处理化学品市场规模预计达到48.50亿美元，2022年将增至72.70亿美元。
• 工业水处理是主要应用领域，预计至2022年工业水处理化学品需求将达31.55亿美元。
• 水处理系统运行管理市场快速增长，2020年预计达660亿元，复合增长率约17.36%。

2. 公司竞争优势

• 公司在工业水处理领域（如钢铁冶金、石油化工、制浆造纸）和民用领域（如商业楼宇、机场、城市综合体）均具备较强的市场地位。
• 公司能够根据客户的具体需求提供定制化的水处理方案，具备较强的技术能力和市场响应能力。
• 公司已为多家知名企业和地标性建筑提供服务，技术规范被广泛采纳。

3. 募投项目

• 募集资金主要用于营销网络升级、技术研发中心建设及智能信息管理系统建设。
• 项目旨在提升公司服务能力、扩大业务规模、增强技术竞争力。

4. 盈利预测与估值

• 2017年和2018年预计净利润分别为0.73亿元和0.87亿元，同比增速分别为23.34%和18.64%。
• 基于行业估值和公司成长性，合理定价区间为39.56-49.58元/股，对应2017年每股收益的40-50倍市盈率。
• 公司具备较高的毛利率（2016年综合毛利率为43.63%），盈利能力较强。

关键信息

股权结构

• 王炜：直接持股61.98%，通过上海承续和上海汇续间接持股0.14%，合计持股62.11%。
• 翁晖岚：直接持股5.91%。
• 其他主要股东：包括王敏灵（8.76%）、徐爱东（7.50%）、上海联创（2.31%）、新疆联创（4.40%）、兵团联创（3.36%）、睿信创业（2.31%）等。

财务状况

• 营业收入：2016年为29.62亿元，2017年预计为35.3亿元，2018年预计为42.7亿元。
• 营业成本：2016年为16.65亿元，2017年预计为19.6亿元，2018年预计为23.6亿元。
• 净利润：2016年为5.9亿元，2017年预计为7.3亿元，2018年预计为8.7亿元。
• 每股收益：2016年为0.80元，2017年预计为0.99元，2018年预计为1.18元。

风险因素

• 客户集中度高：前五大客户收入占比超过55%，存在客户依赖风险。
• 下游行业景气度下降：钢铁冶金、石油化工等行业景气度下降可能影响公司业绩。
• 合同期限较短：多数合同为1-3年，存在合同到期无法续签的风险。
• 水质不达标违约风险：若处理水质不达标，可能面临违约风险。
• 环保风险：化学品保管和操作不当可能引发环境污染。
• 所得税优惠政策变动：公司及其子公司享受15%的优惠税率，政策变化可能影响盈利能力。

投资评级

• 股票投资评级：未明确，但合理估值区间为39.56-49.58元/股，对应2017年每股收益的40-50倍市盈率。
• 行业投资评级：未明确，但整体行业前景看好，预计2020年第三方运行管理市场规模达660亿元。

估值分析

• 同行业公司比较：重点上市公司的2017年和2018年平均市盈率分别为34倍和24倍。
• 近期上市主板公司相对估值：平均市盈率分别为70.26倍、53.43倍、44.73倍、37.93倍。
• 公司估值：基于成长性和行业情况，合理定价区间为39.56-49.58元/股，处于行业合理水平。

总结

该企业是一家专注于水处理和风管清洗服务的国内领先企业，具备较强的技术能力和市场地位。公司主要服务于工业和民用领域，收入结构以水处理为主。募集资金将用于提升服务能力、加强技术研发，有助于公司进一步扩大业务规模。公司盈利状况良好，毛利率较高，但存在客户集中度高、下游行业景气度下降、合同期限较短等风险。合理估值区间为39.56-49.58元/股，对应2017年每股收益的40-50倍市盈率，处于行业合理水平。