20171025-国金证券-上海洗霸-603200.SH-三季报基本符合预期_订单保障明年增长_5页_717kb

上海洗霸 (603200.SH) 总结

核心内容

上海洗霸是一家专注于工业水处理解决方案的公司，其业务主要围绕合同制服务展开，致力于提供环保服务。公司具备较强的技术优势和客户拓展能力，受益于环保政策趋严和工业环保需求的提升，长期竞争力评级高于行业均值。当前股价为48.86元，公司基本面稳健，市场对其未来表现持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 2017年前三季度营收为2.23亿元，同比增长2.87%；
• 归母净利为4568万元，同比增长6.68%；
• 净利率小幅上升至21.93%，但经营性现金流净额同比减少56%至2868万元；
• 公司在手现金达3亿元，为未来外延式发展提供支撑。

增长动力

• 汽车行业：上汽大众产量增加8%，公司合作延续至2017年底，预计收入增长10%；未来有望拿下剩余2座整车厂的水处理订单，进一步提升业绩；
• 石化行业：中石化元坝项目采气量增加，带动药剂需求上升；
• 钢铁行业：钢量价齐升，企业盈利改善，推动水处理需求增长；
• 环保政策：环保趋严促使企业增加环保投入，带来加药设备与服务业务增长。

技术与客户优势

• 公司拥有37项专利，技术储备丰富，可处理工艺用水、循环水等；
• 与行业龙头保持长期合作，前五大客户集中度为62%，服务期超10年；
• 拓展能力强，已覆盖钢铁、化工、汽车、民用等多个领域。

关键信息

财务指标

• 每股收益：2017E为0.933元，2018E为1.158元，2019E为1.457元；
• 市盈率：2017E为52.37倍，2018E为42.21倍，2019E为33.53倍；
• 净利润增长率：2017E为16.05%，2018E为24.08%，2019E为25.89%；
• 资产负债率：保持在低水平（2017E为17.56%），加杠杆空间较大；
• 现金状况：2017E货币资金为205百万元，2019E预计达382百万元。

比率分析

• 每股经营性现金流：2017E为0.685元，2019E预计为2.477元；
• 净资产收益率：2017E为15.62%，2019E预计为16.97%；
• 总资产增长率：2017E为19.37%，2019E预计为34.17%；
• 应收账款周转天数：从2015年的230天下降至2017E的205天；
• 存货周转天数：从2015年的134天下降至2017E的80天。

投资建议

• 预计2017/2018/2019年EPS分别为0.93、1.16、1.46元；
• PE分别为52、42、34倍，维持“买入”评级；
• 长期目标为把握工业水处理750亿元市场，凭借技术优势和客户关系持续增长。

风险提示

• 客户所处行业多为周期性行业，受行业周期影响较大；
• 对单一大客户依赖性强，若合同无法续签将影响营收；
• 新客户开拓能力不达预期可能影响增长速度。

附录：预测摘要

损益表预测（人民币百万元）

现金流量表预测（人民币百万元）

资产负债表预测（人民币百万元）

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场相关报告评级

长期竞争力评级说明

• 长期竞争力评级基于企业基本面，评估未来两年后公司综合竞争力与行业上市公司均值的比较。

优化市盈率计算说明

• 行业优化市盈率在扣除亏损股票后，采用当年年末收盘总市值与当年股票净利润总和相除的方式计算。

特别声明

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