20180710-新时代证券-上海洗霸-603200.SH-公司动态点评_预中标钢铁水处理3.72亿元大单_全年业绩高增长可期_6页_993kb

上海洗霸（603200.SH）公司动态总结

核心内容概述

上海洗霸于2018年7月10日预中标河钢产业升级及宣钢产能转移项目全厂水处理中心EPC总承包项目，中标金额为3.72亿元，占公司2017年营业收入的123.59%。此次中标将对公司业绩产生重要支撑作用，并成为其全年业绩高增长的关键推动力。

主要观点

1. 业绩高增长可期

• 公司预计2018年半年度实现归母净利润4300万元至4850万元，同比增加50%至70%。
• 2018年一季度扣非净利润为1050万元，二季度预计扣非净利润增长至3090万元，环比增长至少一倍。
• 业绩增长主要受益于上游资源型行业回暖，订单量价齐升，以及工业水订单多为运营类订单，业绩释放具有持续性。

2. 拓展新业务，增强工程实力

• 公司拟收购北京华恺环保科技有限公司90%股权和河南恺舜环保科技有限公司52%股权，增强其在环保工程领域的实力。
• 通过此次收购，公司将更好地拓展新业务，并提升在第三方治理领域的竞争力。

3. 第三方治理加速渗透，公司作为龙头受益

• 工业水治理行业整体增速放缓，但第三方治理模式将带来渗透率的提升。
• 公司在汽车制造、石油化工、钢铁等领域拓展迅速，已形成稳定的客户基础和良好口碑。
• 随着第三方治理模式的推广，公司有望率先受益，提升市场占有率。

4. 上市后首个股权激励计划

• 公司于2018年5月完成限制性股票激励计划授予登记工作，共授予132.45万股，占总股本的1.80%。
• 激励对象包括董事、高级管理人员、中层管理人员及骨干员工，有助于提升员工积极性，增强公司凝聚力。
• 考核目标为2018-2020年净利润增长率不低于20%、40%、60%，目标合理且具有激励性。

关键信息

中标项目信息

• 项目名称：河钢产业升级及宣钢产能转移项目全厂水处理中心EPC总承包项目
• 中标金额：3.72亿元
• 项目性质：EPC总承包项目，业绩有望在短期内确认。

财务预测

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	296	301	391	496	607
净利润（百万元）	59.3	58	80	97	120
EPS（元）	0.79	0.77	1.06	1.30	1.59
P/E（倍）	45.08	46.46	33.54	27.47	22.35

投资评级

• 评级：推荐
• 理由：公司作为国内领先的工业水治理服务商，具备较强的技术实力和客户基础，且在第三方治理模式下有望持续受益，业绩增长稳健。

风险提示

• 标的项目尚处于中标候选人公示阶段，后续中标、签约存在不确定性。
• 行业竞争加剧，可能影响公司市场份额。
• 上游企业盈利能力下降，可能影响公司订单获取。
• 新业务拓展不及预期，可能影响整体业绩增长。

估值分析

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
P/B（倍）	7.19	3.76	3.64	3.28	2.92
EV/EBITDA	36.24	36.7	27.2	21.3	17.2

公司当前PE为33.5倍，估值合理，未来三年PE逐步下降，显示市场对其增长前景的认可。

业务拓展与客户基础

• 公司已为宝钢、武钢、鞍钢、沙钢、马钢等大型钢铁企业提供水处理化学品销售与服务。
• 在青岛钢铁项目和宁夏煤业项目中提供水处理设备集成服务，展示了其在工业水处理领域的专业能力。
• 客户服务时间普遍超过10年，客户基础稳定，品牌知名度高。

股票表现

• 收盘价（2018.07.10）：35.61元
• 一年最低/最高：30.43/53.88元
• 总股本：0.75亿股
• 总市值：26.72亿元
• 流通市值：9.0亿元
• 近3月换手率：272.0%

总结

上海洗霸凭借预中标3.72亿元钢厂水处理项目，增强了其在工业水治理领域的竞争力，并有望带动全年业绩高增长。公司业务覆盖多个行业，客户基础稳固，品牌知名度高。通过收购增强工程实力，同时实施股权激励计划，进一步提升了公司发展的内生动力。在第三方治理模式加速渗透的背景下，公司作为行业龙头，具有良好的发展前景，当前估值合理，维持“推荐”评级。然而，项目实施存在不确定性，行业竞争加剧以及新业务拓展风险仍需关注。