20221115-天风证券-上海洗霸-603200.SH-持续夯实研究能力_布局进军新领域_10页_1mb

报告摘要

上海洗霸（603200）总结

核心内容

上海洗霸成立于1994年7月，并于2017年6月1日在上海证券交易所上市。公司专注于化学水处理技术与整体解决方案服务，以及风管清洗服务，致力于成为国内领先的水处理服务提供商及建设友好型城市的倡导者。公司业务覆盖工业和民用领域，包括钢铁冶金、石油化工、制浆造纸等高难度工业水处理领域，以及商业楼宇、机场车站、大型城市综合体等民用领域。

主要观点

主营业务发展稳定：公司主营业务包括水处理服务和风管清洗服务，其中水处理业务占比高达84.18%，为主要收入来源。
核心技术优势明显：公司通过多年深耕，在工业和民用领域形成较强的品牌知名度和核心竞争力，拥有多项专利技术，如冷轧硅钢废水处理、含油及乳化液废水处理等。
响应“双碳”战略：公司积极布局新能源、新材料、新工艺领域，特别是锂离子固态电池粉体及储能电池制造工艺、介孔碳、钠离子电池负极等，未来有望成为新的业绩增长点。
盈利预测积极：公司预计2022-2024年营业收入分别为6.34亿元、8.28亿元、10.82亿元，分别同比增长13.2%、30.65%、30.64%。预计2023年市盈率27.84倍，目标价为20元，给予“持有”评级。
财务表现良好：公司营收和净利润持续增长，2022年前三季度营业收入4.70亿元，同比增长21.76%；归母净利润0.52亿元，同比增长55.31%。公司毛利率持续提升，2023年预计达33.69%，2024年预计达34.73%。

关键信息

行业机会：随着国家政策推动，水处理行业需求增加，特别是在工业废水循环利用方面，目标是到2025年规上工业用水重复利用率达到94%左右。
主要客户与项目：公司已为北京奥运会主管场馆（鸟巢）、首都机场、上海迪士尼公园等提供水处理服务。
研发投入：2017-2021年，公司研发投入由0.17亿元增加至0.36亿元，截至2022年6月30日，公司拥有53项授权专利。
新业务拓展：公司拟设立全资子公司，推进健康生活技术整体解决方案服务业，计划量产消杀产品，应用于医院、办公物业、交通等领域。
固态电池布局：公司与中科院上海硅酸盐研究所签署合作协议，推进固态电池电解质粉体先进材料工业化项目，并与松江区政府签署战略合作协议。

风险提示

技术风险：技术更新迭代未能及时跟上市场需求，可能影响毛利率和盈利能力。
市场竞争风险：水处理行业竞争不规范，可能扰乱市场秩序。
新业务拓展风险：新业务拓展不顺利，可能影响公司业绩提升。
固态电池研究风险：固态电池相关项目推进不及预期，可能影响未来业绩增长。
资金压力风险：随着业务拓展，资金需求增加，可能带来现金流波动。

财务数据与估值

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	530.09	559.94	633.83	828.10	1,081.85
增长率（%）	-9.17	5.63	13.20	30.65	30.64
EBITDA（百万元）	69.64	98.71	95.78	139.23	188.07
归母净利润（百万元）	34.90	41.03	64.58	115.41	158.15
增长率（%）	-14.16	17.58	57.39	78.69	37.04
EPS（元/股）	0.20	0.24	0.37	0.67	0.91
市盈率（P/E）	92.06	78.29	49.74	27.84	20.31
市净率（P/B）	4.00	3.85	3.49	3.20	2.89
市销率（P/S）	6.06	5.74	5.07	3.88	2.97
EV/EBITDA	32.89	27.93	30.80	22.92	16.51

可比公司估值

证券代码	证券简称	EPS（元/股）	PE（2022E）	PE（2023E）	PE（2024E）
002549.SZ	凯美特气	0.22	57.04	35.67	25.96
000967.SZ	盈峰环境	0.23	19.38	16.57	14.12
002074.SZ	国轩高科	0.06	122.94	32.82	22.28
300438.SZ	鹏辉能源	0.42	45.85	26.25	18.46
均值	-	-	61	28	20