20180816-新时代证券-上海洗霸-603200.SH-半年报点评_订单量价齐升_业绩整体向好_4页_918kb
报告摘要
上海洗霸（603200.SH）半年报总结
核心内容
上海洗霸发布2018年半年度报告，实现营业收入1.83亿元（同比增长23.90%），归母净利润0.46亿元（同比增长59.71%）。其中，公司二季度营收1.05亿元（+37.78%），归母净利润0.33亿元（+100.53%），表现出色。
主要观点
业绩增长原因
- 行业回暖：2017年周期性行业回暖，带动公司订单量和价格同步上升。
- 业务拓展：公司拓展了汽车制造业务的服务领域，并推进埃塞俄比亚吉马工业园项目。
- 民用领域开拓：公司加强了在民用领域的开拓力度及运营管理。
- 非经营性收益：公司获得政府补助及小巨人奖，以及资金收益带来的利润增长。
未来展望
- 第三方治理趋势：工业水行业未来增长点在于第三方治理的渗透率提升。
- 公司优势：公司在技术、项目经验和品牌方面具有显著优势，有望在竞争中脱颖而出。
- 项目中标：公司中标多个重要项目，如上汽大众的多个厂区治理项目和河钢升级项目，显示其在工业水治理领域的实力。
关键信息
财务表现
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 296 | 301 | 391 | 496 | 607 |
| 净利润（百万元） | 59.3 | 58 | 80 | 97 | 120 |
| 毛利率（%） | 43.8 | 42.3 | 45.0 | 45.5 | 45.7 |
| 净利率（%） | 20.0 | 19.1 | 20.4 | 19.6 | 19.7 |
| ROE（%） | 16.0 | 8.1 | 10.9 | 11.9 | 13.0 |
| EPS（元） | 0.79 | 0.77 | 1.06 | 1.30 | 1.59 |
| P/E（倍） | 43.82 | 45.16 | 32.61 | 26.71 | 21.73 |
估值与评级
- 投资评级：维持“推荐”评级。
- 盈利预测：预计公司2018-2020年EPS分别为1.06、1.30和1.59元，当前股价对应PE分别为32.6、26.7和21.7倍。
- 股价表现：截至2018年8月16日，公司收盘价为34.0元，一年内最低为30.43元，最高为53.88元。
风险提示
- 竞争加剧
- 上游企业盈利能力下降
- 新业务拓展不及预期
项目中标情况
- 2017年12月：中标上汽大众安亭整车厂、仪征工厂、新疆工厂治理业务，总额1.62亿元。
- 2018年1月：与上汽大众签订意向书，金额3593.05万元。
- 2018年7月：中标河钢产业升级及宣钢产能转移项目全厂水处理中心EPC总承包项目，中标金额3.72亿元。
财务摘要
资产负债表（百万元）
| 项目 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 418 | 745 | 809 | 900 | 1108 |
| 非流动资产 | 30 | 49 | 46 | 47 | 47 |
| 资产总计 | 447 | 793 | 854 | 946 | 1155 |
| 流动负债 | 75 | 81 | 120 | 130 | 238 |
| 负债合计 | 76 | 81 | 120 | 130 | 238 |
| 归属母公司股东权益 | 371 | 711 | 733 | 815 | 916 |
现金流量表（百万元）
| 项目 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | 83 | 57 | -44 | 95 | -9 |
| 投资活动现金流 | -3 | -217 | 1 | -4 | -4 |
| 筹资活动现金流 | 0 | 278 | -55 | -13 | -18 |
| 现金净增加额 | 80 | 116 | -98 | 78 | -31 |
投资评级说明
- 推荐：未来6-12个月，公司股价预计超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
- 市场基准指数：沪深300指数。
分析师介绍
- 邱懿峰：新时代证券环保行业首席分析师，拥有两年以上行业研究经验。
估值方法的局限性
- 本报告的分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
- 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
免责声明
- 本报告由新时代证券提供，不构成投资建议。
- 本报告内容仅供参考，客户需自行判断。
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联系方式
- 分析师：邱懿峰、黄红卫、赵腾辉
- 机构销售通讯录：
- 北京：郝颖（固话：010-69004649，手机：13811830164，邮箱：haoying1@xsdzq.cn）
- 上海：吕莜琪（固话：021-68865595转258，手机：18221821684，邮箱：lyyouqi@xsdzq.cn）
- 深圳：史月琳（固话：0755-82291898，手机：13266864425，邮箱：shiyuelin@xsdzq.cn）
公司地址
- 北京：北京市海淀区北三环西路99号院1号楼15层，邮编：100086
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