20181026-天风证券-上海洗霸-603200.SH-业绩增长符合预期_看好公司工业水处理运营优势_6页_899kb

上海洗霸（603200）总结

核心内容

上海洗霸（603200）在2018年前三季度实现了营收和利润的稳步增长，同时在工业水处理领域斩获了3.72亿元的EPC大单，显示出公司在该领域的强劲竞争力。公司通过运营与EPC双轮驱动，持续拓展市场份额，且在财务费用控制、轻资产运营等方面表现良好。

主要观点

• 业绩增长符合预期：公司前三季度营收为2.73亿元，同比增长22.25%；归母净利润为0.59亿元，同比增长29.75%；扣非后净利润为0.51亿元，同比增长26.14%。
• 毛利率维持高位：公司毛利率为41.14%，虽然较上年同期略有下滑，但仍保持在40%以上，高于行业平均水平，为业绩增长提供了有力支撑。
• 费用管控良好：期间费用率为13.98%，同比下降6.69个百分点，其中财务费用率下降2.75个百分点，主要得益于自有资金和募集资金收益增加。
• 轻资产运营模式：公司保持较低的资产负债率（13.82%），通过药剂销售、服务和整体工艺方案实现业务增长，无需大量固定资产投入。
• EPC项目突破：公司与宝钢工程技术集团合作，中标河钢集团水处理EPC项目，金额达3.72亿元，为公司在工业水处理领域最大订单，进一步巩固其市场地位。
• 股权激励提升业绩动力：公司完成限制性股票授予登记，激励对象以中层管理人员和核心骨干为主，提升员工积极性，助力公司业绩增长。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年前三季度为2.73亿元，同比增长22.25%。
• 净利润：2018年前三季度为0.59亿元，同比增长29.75%。
• 扣非净利润：2018年前三季度为0.51亿元，同比增长26.14%。
• 毛利率：41.14%，同比下降1.01个百分点，但仍维持在40%以上。
• 期间费用率：13.98%，同比下降6.69个百分点。
• 资产负债率：13.82%，较去年同期增加4.12个百分点，但整体仍处于低位。
• 现金流：经营性现金流净额为0.09亿元，同比下降68.97%，主要因业务增长导致现金支出增加。

市场拓展

• EPC大单：公司与宝钢工程技术集团联合中标河钢集团水处理EPC项目，金额达3.72亿元，是公司在工业水处理领域的最大订单。
• 客户资源：公司服务了包括宝钢集团、武钢集团、中石化等在内的多家大型工业客户，合作时间超过10年。
• 未来预期：预计公司2018-2020年净利分别为1.02/1.53/1.83亿元，对应PE分别为21/14/12倍，维持“买入”评级。
• 项目模式：公司正逐步复制与钢铁集团工程技术公司合作模式，拓展EPC市场，实现产业链延展。

风险提示

• 客户订单释放不及预期
• 项目运营不及预期

盈利预测与评级

财务预测摘要

估值分析

• 公司当前市值为21.70亿元，PE为21倍，预计未来三年PE逐步下降，显示市场对其成长性的认可。
• 估值指标显示公司具备较高的盈利能力和良好的成长前景，未来有望实现更高估值。

业务模式与竞争优势

• 公司以工业水处理为核心业务，拥有丰富的客户资源和成熟的运营经验。
• 通过EPC项目拓展，公司进一步提升在工业水处理领域的市场份额。
• 保持轻资产运营模式，减少资金压力，提高资金使用效率。

总结

上海洗霸在2018年前三季度业绩表现稳健，毛利率保持高位，费用控制良好，展现出强劲的盈利能力。公司通过EPC项目拓展和运营模式创新，进一步巩固其在工业水处理领域的领先地位，未来有望持续增长。公司当前估值合理，维持“买入”评级。