商贸零售&美妆行业总结：短期疫情扰动，静待复苏通道重启
核心观点
2021年，商贸零售和美妆行业整体进入复苏通道，全年社会消费品零售总额同比增长12.5%。在消费复苏和低基数背景下，行业实现营收和利润的较快速增长，但板块表现分化明显。化妆品、黄金珠宝、免税等可选消费板块复苏弹性较大，而百货、超市等对线下消费依赖较高的板块仍处于恢复阶段。2022年Q1，全国多地疫情反弹抑制了消费需求，板块业绩承压，但必选消费韧性较强，行业龙头表现出较强复苏能力。
主要板块分析
化妆品板块
- 2021年表现：整体收入同比增长19.44%，两年平均增速13.05%；归母净利润同比下降9.34%，两年平均增速-6.41%。
- 2022Q1表现：收入同比增长15.6%，归母净利润同比增长0.04%。
- 板块特点：上游原材料和代工企业受成本上涨和监管趋严影响承压，而中游品牌商表现亮眼，尤其是国货美妆龙头贝泰妮、珀莱雅、华熙生物等。
- 行业趋势：在消费复苏和国货崛起背景下，美妆消费需求强劲，行业进入高质量发展阶段，品牌分化加剧，头部企业更具竞争优势。
黄金珠宝板块
- 2021年表现：整体收入同比增长27.86%，两年平均增速9.75%；归母净利润同比增长67.96%，两年平均增速11.27%。
- 2022Q1表现：收入同比增长10.75%，归母净利润同比下降14.23%。
- 板块特点：受益于婚庆消费回流和国潮崛起，2021年黄金珠宝消费表现突出。2022年Q1受疫情影响，板块短期承压，但具备较强韧性。
- 行业趋势：疫情控制后，婚庆等刚需消费集中释放，有望出现报复性增长。长期来看，共同富裕将推动中等收入群体扩大，利好黄金珠宝消费。
免税板块
- 2021年表现：整体收入同比增长27.86%，两年平均增速9.75%；归母净利润同比增长67.96%，两年平均增速11.27%。
- 2022Q1表现：收入同比下降7.45%，归母净利润同比下降10%。
- 板块特点：离岛免税渠道是行业增长的核心驱动力，2021年海南离岛免税销售额同比增长84%。但受疫情和机场渠道承压影响，板块短期表现疲软。
- 行业趋势：中长期维持高景气，关注国内旅游业复苏及出入境政策放开后的口岸渠道增长，以及市内店向国人开放带来的增量市场。
一般零售板块
- 2021年表现：整体收入同比增长7.24%，两年平均增速-26.88%；归母净利润同比增长44.46%，两年平均增速-6.97%。
- 2022Q1表现：收入同比下降2.23%，归母净利润同比下降15.61%。
- 板块特点：百货和超市板块受疫情影响较大，业绩尚未恢复至2019年水平。但部分行业龙头已触底反弹，带动板块改善。
- 行业趋势：线下消费恢复和全渠道融合将推动板块边际改善，中长期有望维持平稳增长。
投资建议
- 短期：关注疫情边际改善带来的复苏弹性较大的板块，包括超市、免税、百货等。
- 中长期：共同富裕背景下，中等收入群体扩大将推动可选消费需求增长，看好化妆品、免税、黄金珠宝等赛道。
- 重点推荐：贝泰妮、珀莱雅、中国中免、周大生、永辉超市。
风险提示
- 部分地区疫情反弹
- 经济复苏不及预期
- 超预期政策变化
行业大事
行业数据概览
| 指标 |
数值 |
占比% |
| 股票家数 |
105 |
2.03% |
| 行业市值(亿元) |
7224.23 |
0.88% |
| 流通市值(亿元) |
6298.25 |
1.02% |
| 行业平均市盈率 |
-34.83 |
/ |
重点公司表现
化妆品板块
| 公司 |
2021年收入(亿元) |
同比 |
2021年归母净利润(亿元) |
同比 |
2022Q1收入(亿元) |
同比 |
2022Q1归母净利润(亿元) |
同比 |
| 化妆品板块 |
417.94 |
+19.44% |
34.17 |
-9.34% |
99.55 |
+15.6% |
8.79 |
+0.04% |
| 上海家化 |
76.46 |
+8.73% |
6.49 |
+50.92% |
21.17 |
+0.11% |
1.99 |
+17.81% |
| 水羊股份 |
50.10 |
+34.86% |
2.36 |
+68.54% |
10.46 |
+27.96% |
0.42 |
+36.10% |
| 华熙生物 |
49.48 |
+87.92% |
7.82 |
+21.05% |
12.55 |
+61.52% |
2.00 |
+31.58% |
| 珀莱雅 |
46.33 |
+23.47% |
5.76 |
+21.03% |
12.54 |
+38.53% |
1.58 |
+44.16% |
| 贝泰妮 |
40.22 |
+52.57% |
8.63 |
+58.77% |
8.09 |
+59.32% |
1.46 |
+85.74% |
| 丸美股份 |
17.87 |
+2.41% |
2.48 |
-46.61% |
3.83 |
-5.31% |
0.65 |
-34.61% |
| 青松股份 |
36.93 |
-4.44% |
-9.12 |
-297.85% |
6.87 |
-19.67% |
-0.61 |
-167.17% |
黄金珠宝板块
| 公司 |
2021年收入(亿元) |
同比 |
2021年归母净利润(亿元) |
同比 |
2022Q1收入(亿元) |
同比 |
2022Q1归母净利润(亿元) |
同比 |
| 黄金珠宝板块 |
2073.65 |
+27.86% |
91.51 |
+67.96% |
582.65 |
+10.75% |
19.95 |
-14.23% |
| 老凤祥 |
586.91 |
+13.47% |
18.76 |
+18.30% |
184.42 |
+7.23% |
4.07 |
-37.30% |
| 豫园股份 |
510.63 |
+15.92% |
38.61 |
+6.93% |
122.38 |
+12.71% |
3.34 |
-42.18% |
| 中国黄金 |
507.58 |
+50.23% |
7.94 |
+58.84% |
143.68 |
+8.02% |
2.52 |
+22.06% |
| 菜百股份 |
104.06 |
+47.23% |
3.64 |
+0.61% |
34.70 |
+17.55% |
1.80 |
+71.54% |
| 周大生 |
91.55 |
+80.07% |
12.25 |
+20.85% |
27.54 |
+138.15% |
2.90 |
+23.26% |
| 飞亚达 |
52.44 |
+23.57% |
3.88 |
+31.87% |
11.74 |
-14.84% |
0.86 |
-26.96% |
免税板块
| 公司 |
2021年收入(亿元) |
同比 |
2021年归母净利润(亿元) |
同比 |
2022Q1收入(亿元) |
同比 |
2022Q1归母净利润(亿元) |
同比 |
| 免税板块 |
676.76 |
+28.67% |
96.54 |
+57.23% |
167.82 |
-7.45% |
25.6349 |
-10.02% |
超市板块
| 公司 |
2021年收入(亿元) |
同比 |
2021年归母净利润(亿元) |
同比 |
2022Q1收入(亿元) |
同比 |
2022Q1归母净利润(亿元) |
同比 |
| 超市板块 |
1907.07 |
-3.5% |
-47.69 |
-227.3% |
548.79 |
+0.17% |
11.04 |
+104.81% |
| 永辉超市 |
910.62 |
-2.29% |
-39.44 |
-319.78% |
272.43 |
+3.45% |
5.02 |
+2053.54% |
| 家家悦 |
174.33 |
+4.52% |
-2.93 |
-168.61% |
51.08 |
+8.32% |
1.31 |
+1.92% |
| 天虹股份 |
122.68 |
+3.97% |
2.32 |
-8.41% |
34.61 |
+2.74% |
2.79 |
+318.16% |
| 红旗连锁 |
93.51 |
+3.29% |
4.81 |
-4.66% |
24.41 |
+7.99% |
1.22 |
-1.58% |
百货板块
| 公司 |
2021年收入(亿元) |
同比 |
2021年归母净利润(亿元) |
同比 |
2022Q1收入(亿元) |
同比 |
2022Q1归母净利润(亿元) |
同比 |
| 百货板块 |
1538.05 |
+7.24% |
76.83 |
+44.46% |
416.46 |
-2.23% |
24.9 |
-15.61% |
| 百联股份 |
346.50 |
-1.59% |
7.53 |
-5.58% |
102.86 |
-0.50% |
1.55 |
-43.00% |
| 重庆百货 |
211.24 |
+0.22% |
9.80 |
-5.21% |
52.71 |
-19.04% |
4.14 |
-3.62% |
| 王府井 |
127.53 |
+55.08% |
13.40 |
+246.55% |
33.14 |
+33.29% |
3.77 |
+43.23% |
| 大商股份 |
79.32 |
-2.28% |
7.02 |
+40.60% |
22.03 |
-10.55% |
2.34 |
-19.18% |
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分析师简介
- 刘田田：对外经济贸易大学金融硕士，2019年加入东兴证券研究所，现任大消费组组长、纺服&轻工行业首席分析师，具备买方研究思维。
- 魏宇萌：中国人民大学经济学学士、金融硕士，2020年加入东兴证券研究所，负责化妆品、免税、电商、传统零售、珠宝等研究方向。
风险提示
- 部分地区疫情反弹
- 经济复苏不及预期
- 超预期政策变化
行业评级体系
| 投资评级 |
定义 |
| 强烈推荐 |
相对强于市场基准指数收益率15%以上 |
| 推荐 |
相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间 |
| 中性 |
相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间 |
| 回避 |
相对弱于市场基准指数收益率5%以上 |
联系方式
- 北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层，邮编：100033，电话：010-66554070，传真：010-66554008
- 上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层，邮编：200082，电话：021-25102800，传真：021-25102881
- 深圳：福田区益田路6009号新世界中心46F，邮编：518038，电话：0755-83239601，传真：0755-23824526
