银行行业深度报告：从基本面、政策多维度分析银行业的配置价值-20200311-东北证券-30页_1mb

银行业配置价值分析报告总结

核心内容

本报告从基本面和政策角度分析了2019年银行业的整体表现及2020年疫情对银行业的影响，同时展望了货币政策趋势，并提出投资建议。

2019年银行业概况

1. 资产增速：2019年银行业金融机构本外币资产同比增长8.14%，其中股份行增速突出，达10.13%，而城商行呈现“高开低走”的态势。
2. 净息差：全年净息差稳中有升，但受LPR改革影响，4季度净息差有所回落。各类型银行走势分化，农商行净息差相对较高。
3. 不良率：不良贷款率整体保持稳定，但部分银行因风险事件导致不良率有所上升，拨备覆盖率小幅下降，但仍高于监管要求。
4. 净利润：2019年净利润同比增长8.91%，各类型银行净利润增速差异较大，股份行表现最为突出。
5. 资本充足率：资本充足率不断提升，大行、股份行、城商行和农商行均达到监管最低要求，其中大行和股份行表现较好。

主要观点

1. 2019年银行业整体表现

• 2019年银行业盈利稳健，资产规模稳步扩大。
• 净息差有韧性，尤其在政策支持下，银行负债成本有所下降。
• 不良率波动未形成趋势，拨备覆盖率保持较高水平，银行抗风险能力较强。
• 资本充足率持续提升，有助于增强银行服务实体经济的能力。

2. 疫情对银行业的影响

• 疫情对银行业整体影响可控，主要体现在贷款节奏后移，部分行业如批发零售、交通运输、住宿餐饮受冲击较大。
• 企业复工延迟导致对公贷款投放放缓，但预计疫情结束后需求将恢复。
• 零售业务如按揭贷款、信用卡、消费贷等短期受到冲击，但整体资产质量波动有限。
• 银行通过多项措施帮扶小微企业，如续贷、展期、利率优惠等，有助于降低不良率。

3. 货币政策与监管动态

• 2020年3月货币政策预计保持合理充裕，LPR有望进一步下行，推动贷款利率下降。
• 存款基准利率存在下调可能，有助于降低银行负债成本，改善净息差。
• MLF和逆回购利率的下调释放了宽松信号，有利于流动性向实体经济传导。
• 结构性存款保底收益率将纳入自律管理，有助于降低银行负债端成本。

关键信息

1. 估值与投资建议

• 银行股估值处于底部，具备估值修复空间。
• 全球降息潮背景下，我国货币政策宽松，有利于银行股上涨。
• 银行经营相对稳健，存款端降成本动力强，结构性存款规范将带来利好。
• 上市银行2019年业绩稳健，盈利增长有保障。

2. 推荐标的

• 平安银行：零售业务转型高效，净利润和资产规模增长显著，PE较低，评级为买入。
• 邮储银行：资本充足率高，盈利稳定，PE较低，评级为买入。

3. 风险提示

• 疫情可能加剧，影响经济运行，进而影响银行基本面。
• 银行资产质量可能因经济下行压力出现波动，需持续关注。

财务数据概览

行业数据

• 成分股数量：36只
• 总市值：106730亿元
• 流通市值：66421亿元
• 市盈率：4.24倍
• 市净率：0.52倍
• 成分股总营收：46030亿元
• 成分股总净利润：15678亿元
• 成分股资产负债率：92.30%

货币政策与利率变化

• MLF利率：2020年2月17日下调10bp至3.15%。
• 逆回购利率：2020年2月3日下调10bp至2.2%。
• LPR利率：2020年2月20日1年期LPR下调10bp至4.05%，5年期LPR下调5bp至4.75%。
• 存款基准利率：存在下调可能，有助于降低银行负债成本。

资本补充渠道

• 核心一级资本：通过利润留存、定增、可转债等方式补充。
• 其他一级资本：包括优先股和永续债，其中永续债成为中小银行补充资本的重要渠道。
• 二级资本：通过发行二级资本债补充，有助于增强银行资本实力。

投资建议

• 估值低：银行股估值处于历史低位，具备估值修复空间。
• 流动性充裕：央行持续宽松，流动性向实体经济传导。
• 边际利好：存款基准利率下调预期，有助于改善净息差。
• 年报业绩稳健：2019年银行业绩稳定增长，盈利能力保持良好。

风险提示

• 疫情可能进一步恶化，影响经济运行和银行资产质量。
• 银行需应对不良贷款率的短期波动，特别是小微企业不良率的上升。

图表目录

• 图1：商业银行资产规模及同比增速
• 图2：各类银行资产同比增速
• 图3：商业银行净息差
• 图4：各类型银行净息差
• 图5：商业银行不良贷款率
• 图6：各类型银行不良贷款率
• 图7：关注类贷款占比趋势性下行
• 图8：2019年不良贷款余额
• 图9：商业银行拨备覆盖率有所下滑
• 图10：四季度城商行拨备覆盖率有所提升
• 图11：商业银行拨贷比趋势上行
• 图12：商业银行净利润同比增速
• 图13：各类银行净利润同比增速
• 图14：ROE缓慢下行
• 图15：商业银行资本充足率
• 图16：银行资本充足率不断提升
• 图17：新增人民币贷款情况
• 图18：2019H1三大行业信贷投放占贷款总额比重
• 图19：1年期MLF&TMLF投放量
• 图20：逆回购利率
• 图21：shibor利率
• 图22：存款基准利率趋势图

结论

2019年银行业整体表现稳健，资产规模持续扩大，盈利能力保持良好，资本充足率不断提升。2020年疫情对银行业影响整体可控，贷款节奏后移，但预计疫情结束后需求将恢复。货币政策持续宽松，LPR和存款基准利率存在下行空间，有利于改善银行净息差。在估值低、流动性充裕、边际利好、年报业绩稳健等多重因素下，银行股具备配置价值，推荐关注平安银行和邮储银行。同时，需警惕疫情加剧可能带来的风险。