银行行业2019年年度策略_防御至上_改善先行_46页_1mb

报告摘要

银行业2019年年度策略总结

核心内容

2019年银行业面临宏观经济下行压力，但政策环境有所改善。货币政策从保持中性转向松紧适度，预计全年银行准备金率有2-3次下调空间，流动性将维持宽裕。监管政策也有所调整，更注重节奏把控和实施细则的完善，以缓解银行调整压力。整体来看，银行股具备一定的防御性，2019年估值仅为0.75x PB，股息率4.8%，隐含不良率约14%，在弱市环境下具备配置价值。

主要观点

政策重心转移：2018年中政治局会议首次提出“六稳”新要求，将“稳金融”置于突出位置，监管环境趋于友好。
货币政策宽松：预计2019年流动性保持宽裕，资金利率维持低位，同业存单利率接近2016年水平，有助于降低负债成本。
定向调控加强：监管加大对于小微企业和民营企业融资的引导，通过MLF抵押品范围扩大、定向降准、TMLF等工具改善融资环境。
监管节奏调整：部分监管政策过渡期延长，政策可操作性增强，减轻银行调整压力。
资本补充提速：2018年底多家银行再融资方案获批，资本金压力有所缓解，中小银行扩张能力修复。
信贷结构改善：预计2019年新增信贷规模17万亿，同比多增1.4万亿，增速12.5%。但信贷结构改善仍需时间，居民贷款和票据贴现占比维持高位，对公贷款依赖财政发力。
零售贷款增长：零售贷款占比持续提升，非按揭类贷款增速更快，消费贷款成为新增长点，预计2019年消费贷款增速仍保持较高水平。
表外融资收缩：表外融资持续低迷，监管未放松，但企业债融资对冲表外下行压力，社融规模预计20-21万亿，增速10-11%。
息差压力：行业息差预计全年收窄2-3BP，但资金面宽松可部分对冲。
资产质量承压：不良生成率预计上行10BP至1%，但大幅恶化可能性较低，行业整体业绩增速为6.7%。

关键信息

评级及个股推荐

评级：整体“强于大市”，建议防御配置，等待经济预期改善。
个股推荐：低估值股份行（光大银行）及行业龙头（大行和招商银行）。
股票代码及股价：
- 工商银行：601398.SH，5.29元，买入
- 中国银行：601988.SH，3.61元，未有评级
- 农业银行：601288.SH，3.6元，买入
- 招商银行：600036.SH，25.2元，买入
- 光大银行：601818.SH，3.7元，买入
- 浦发银行：600000.SH，9.8元，增持
- 北京银行：601169.SH，5.61元，增持
- 南京银行：601009.SH，6.46元，增持
- 宁波银行：002142.SZ，16.22元，增持
- 上海银行：601129.SH，11.19元，增持
- 杭州银行：600926.SH，7.4元，增持
- 无锡银行：600908.SH，5.24元，增持
- 常熟银行：601128.SH，6.14元，买入
- 吴江银行：603323.SH，6.11元，增持