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中国广核 (003816.SZ) 增持（维持评级）总结

核心内容

中国广核2022年年报显示，全年实现营收828.2亿元，同比增长2.7%；归母净利润99.6亿元，同比增长2.1%。其中，第四季度营收和归母净利润分别同比增长13.3%和14.96%，业绩符合预期。

主要观点

电量表现

• 2022全年发电量：2113.1亿千瓦时，同比下降1.2%。
• 电量下滑原因：
  • 台山1、2号机组前三季度大修影响；
  • 防城港3号机组投运时间推迟。
• 第四季度改善：
  • 台山核电站换料大修完成，电量环比大幅回升；
  • 红沿河电站6号机组自2022年6月投运，带来电量增长。

电价表现

• 市场化电量占比：2022年升至55.3%，同比增长16.2个百分点。
• 市场均价：0.4017元/千瓦时，同比增长12.4%。
• 电价上浮影响：电力供需紧张推动电价上浮，为2023年中长协价格签订提供指引，有利于核电公司提前锁定优价。中长协电量约占市场电总量的90%。

防城港3号机组并网

• 机组特点：公司首个华龙一号机组，预计2023年全年发电量为100亿千瓦时。
• 业绩贡献：该机组预计对2023年售电业务营收增量贡献达57.7%。

关键信息

盈利预测与估值

• 2023-2025年归母净利润：预计分别为109.74亿元、126.70亿元、137.98亿元。
• EPS预测：分别为0.22元、0.25元、0.27元。
• PE估值：2023年13倍，2024年11倍，2025年10倍。
• 维持评级：公司业绩有望保持稳健增长，维持“增持”评级。

风险提示

• 核电站安全运营风险；
• 核电机组检修影响电量；
• 电力价格波动风险。

附录：财务预测摘要

损益表预测（单位：百万元）

每股指标

资产负债表预测（单位：百万元）

增长率与盈利指标

投资建议历史记录

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场平均投资建议评分

• 评分标准：
  • 买入：1分；
  • 增持：2分；
  • 中性：3分；
  • 减持：4分；
• 评分范围：
  • 1.00 = 买入；
  • 1.01~2.0 = 增持；
  • 2.01~3.0 = 中性；
  • 3.01~4.0 = 减持。

特别声明

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