20170910-兴业研究-建材行业上市公司2017年中报点评_高景气持续_盈利兑现修复现金流_18页_1mb

2017年9月10日建材行业专题报告总结

核心内容

2017年上半年，A股建材行业整体呈现高景气度，盈利能力和偿债能力显著改善，经营性现金流持续修复。主要得益于房地产和基础设施投资增速回升，以及水泥行业供给侧改革和环保政策的持续推进。各子行业表现不一，部分企业受益于周期性上涨，而另一些则因成本压力或需求疲软出现分化。

主要观点

1. 行业整体表现

• 景气度显著回升：建材行业整体维持高景气，营收和净利润均实现大幅增长。
• 盈利兑现：行业盈利水平持续提升，现金流改善明显，偿债能力增强。
• 库存压力显现：虽然价格维稳，但行业库存明显攀升，可能对后续行情形成一定压力。

2. 水泥板块表现

• 需求稳定，供给控制有效：房地产和基建投资保持高位，水泥产量与去年同期基本持平，价格维持高位。
• 业绩高增长：水泥板块营收同比增长30.34%，净利润增长183.17%，净利率提升5.69pct。
• 企业分化明显：龙头企业如海螺水泥、金隅股份表现突出，部分企业如青松建化、冀东水泥仍存在亏损，但同比减亏。

3. 玻璃板块表现

• 价格高位支撑业绩：受益于三四线房地产市场，玻璃原片价格维持高位，板块营收和净利润分别增长17.88%和82.24%。
• 企业分化显著：原片企业如旗滨集团、金晶科技表现亮眼，而深加工和光伏玻璃板块受成本和需求影响表现较弱。
• 债务负担减轻：玻璃板块全部债务资本化比率下降，偿债能力提升，利息保障倍数改善。

4. 玻纤板块表现

• 需求端支撑明显：受益于基建、出口和工业复苏，玻纤行业营收和利润双增长。
• 毛利率提升：行业综合毛利率同比上升1.45pct至35.65%，主业利润率同比增加2.61pct至17.62%。
• 龙头优势凸显：中国巨石、中材科技等龙头企业表现突出，带动行业ROE再创新高。

5. 其他建材行业表现

• 耐火材料：受益于下游行业高景气，营收和净利润分别增长11.13%和33.51%。
• 地产后周期建材：如管材、防水材料、涂料等，营收增长显著，但部分企业因原材料价格上涨未能有效转嫁成本，净利率下滑。
• 企业分化持续：部分企业如伟星新材表现优异，而其他企业如国统股份、韩建河山等则出现亏损或净利率下降。

关键信息

财务指标概览

• 建材行业：营收同比增长31.98%，净利润增长100.72%，ROE同比上升2.02pct至4.87%。
• 水泥行业：营收同比增长30.34%，净利润增长183.17%，净利率提升5.69pct。
• 玻璃行业：营收同比增长17.88%，净利润增长82.24%，ROE提升至7.44%。
• 玻纤行业：营收同比增长13.52%，净利润增长27.43%，ROE达13.06%。
• 其他建材：整体营收增长34.33%，净利润增长13.89%，但部分企业净利率下滑。

行业趋势展望

• 水泥：下半年环保督查和错峰生产继续控制供给端，雄安新区和一带一路项目将支撑需求，预计全年业绩不会大幅下滑。
• 玻璃：原片价格受纯碱成本推动继续上涨，盈利有保障；深加工和光伏玻璃板块仍需关注需求变化。
• 玻纤：龙头企业的技术升级带动行业盈利能力提升，预计全年表现良好。
• 地产后周期建材：在需求回暖和成本上涨的双重影响下，部分企业利润承压，但整体行业仍有增长潜力。

总结

2017年上半年，建材行业整体呈现高景气态势，盈利能力和偿债能力显著改善，经营性现金流持续修复。水泥、玻璃和玻纤等子行业表现尤为突出，受益于供给侧改革和需求端回暖。然而，行业库存攀升和部分细分领域成本压力，使得未来行情面临一定挑战。展望下半年，水泥和玻璃板块有望维持中高位波动，玻纤行业继续受益于需求增长，而其他地产后周期建材则需关注成本转嫁能力和需求稳定性。整体来看，建材行业在政策和市场双重驱动下，仍具备较强的盈利能力和增长潜力，但企业间分化明显，需关注不同子行业的具体表现。