20170910-兴业研究-建材行业上市公司2017年中报点评：高景气持续，盈利兑现修复现金流_19页_1mb

建材行业2017年中报总结

核心内容概述

2017年中报显示，A股建材行业整体呈现高景气度，盈利能力和偿债能力显著提升。主要受益于房地产和基建投资增速反弹以及供给侧改革带来的产能控制，行业盈利兑现，现金流修复明显。但部分子行业如玻璃和光伏玻璃因成本上涨或需求不振出现分化，需关注后续市场变化。

主要观点

• 行业整体表现：2017年上半年，建材行业营收和净利润均实现大幅增长，行业景气度持续，盈利能力和偿债能力显著回升。
• 水泥板块：需求稳定，供给端控制有效，价格维持高位，盈利增长显著。预计下半年行情延续中高位波动，全年业绩与上半年不会有太大落差。
• 玻璃板块：受益于房地产需求，原片企业盈利表现亮眼，但深加工和光伏玻璃受成本与需求影响表现较弱。板块债务负担减轻，偿债能力提升。
• 玻纤板块：受益于制造业复苏和出口增长，营收和利润均保持良好增长，毛利率和ROE显著提升。
• 其他建材：如耐火材料、管材、防水材料、涂料等受益于下游行业景气度，但部分企业因原材料价格上涨导致利润承压。

关键信息

行业财务指标

各子行业表现

水泥

• 营收：同比增30.34%
• 净利润：同比增183.17%
• 净利率：同比增5.69pct
• 主要企业表现：
  • 海螺水泥：营收增22.12%，净利率22.12%
  • 金隅股份：营收增6.05%，净利率6.05%
  • 塔牌集团：净利率15.77%
  • 上峰水泥：净利率14.05%
  • 祁连山：净利率6.96%
  • 冀东水泥：净利率-1.44%
  • 青松建化：净利率-24.71%

玻璃

• 营收：同比增17.88%
• 净利润：同比增82.24%
• 净利率：同比增7.44%
• 主要企业表现：
  • 旗滨集团：净利润增252.97%
  • 南玻A：净利润小幅下滑
  • 秀强股份：净利率16.11%
  • 金晶科技：净利率4.58%
  • 洛阳玻璃：首次实现主业扭亏
  • 北玻股份：亏损

玻纤

• 营收：同比增13.52%
• 净利润：同比增27.43%
• 毛利率：同比增1.45pct至35.65%
• 净利率：同比增2.61pct至17.62%
• ROE：同比增1.66pct至13.06%
• 主要企业表现：
  • 中国巨石：净利率24.84%
  • 中材科技：净利率8.83%
  • 长海股份：净利率11.54%
  • 九鼎新材：净利率1.01%

其他建材

• 耐火材料：营收增11.13%，净利润增33.51%
• 管材：营收增22.59%，净利润下降24.75%
• 防水材料、涂料：营收增34.33%，净利润增13.89%
• 主要企业表现：
  • 伟星新材：净利率19.58%
  • 北新建材：净利率15.07%
  • 东方雨虹：净利率11.40%
  • 其他企业如韩建河山、国统股份等部分企业净利率下降

行业展望

• 水泥：预计下半年价格维持高位，受益于环保督查和错峰生产，全年业绩有望保持稳定。
• 玻璃：原片价格受纯碱成本推动上涨，企业盈利有一定保障，但深加工玻璃仍面临成本压力。
• 玻纤：龙头企业的技术优势带动行业盈利能力提升，板块ROE再创新高。
• 其他建材：部分企业受原材料成本上涨影响利润承压，需关注成本转嫁能力及市场需求变化。

总结

建材行业在2017年上半年整体表现强劲，盈利能力和现金流显著改善。水泥和玻璃板块受益于供需关系的优化和环保政策的推动，而玻纤则因产品升级和出口增长表现良好。然而，部分细分领域如光伏玻璃、深加工玻璃和PVC相关建材仍面临成本压力，企业分化现象明显。未来需关注行业库存变化、原材料价格波动以及政策对供给端的持续影响。