建材行业上市公司2017年中报点评：高景气持续，盈利兑现修复现金流-20170910-兴业研究-18页

2017年9月10日建材行业专题报告总结

核心内容

2017年中报数据显示，A股建材行业整体呈现高景气度，盈利能力和偿债能力显著提升，经营现金流持续改善，但部分子行业库存压力显现，企业间分化加剧。

主要观点

• 行业整体表现良好：建材行业2017年上半年营收同比增长31.98%，净利润同比增长100.72%，盈利能力与偿债能力均显著修复。
• 水泥板块表现突出：受益于房地产和基建投资增速反弹以及供给侧改革的持续推进，水泥行业维持高景气，盈利水平持续增长。预计下半年水泥行情将延续中高位波动。
• 玻璃板块分化明显：原片玻璃企业受益于周期性上涨，业绩亮眼；深加工和光伏玻璃板块受成本与需求影响表现较弱。板块整体债务负担减轻，偿债能力提升。
• 玻纤行业稳步增长：受益于制造业复苏和出口需求，玻纤行业营收与利润双增长，毛利率和ROE均创新高。
• 其他建材行业回暖：耐火材料、管材、防水材料、涂料等地产后周期建材行业收入增长，但部分企业受原材料价格上涨影响，利润承压。

关键信息

1. 行业整体财务指标改善

2. 各子行业表现

水泥行业

• 上半年全国水泥产量约11.1亿吨，同比基本持平。
• 行业营收同比增长30.34%，净利润增长183.17%，净利率提升5.69pct。
• 代表企业：海螺水泥、金隅股份、塔牌集团、上峰水泥等表现亮眼，部分企业如冀东水泥、青松建化实现减亏。

玻璃行业

• 上半年营收同比增长17.88%，净利润增长82.24%。
• 原片玻璃企业盈利显著，深加工和光伏玻璃企业表现较弱。
• 代表企业：旗滨集团、南玻A、秀强股份、洛阳玻璃等。

玻纤行业

• 上半年营收同比增长13.52%，净利润增长27.43%。
• 综合毛利率提升至35.65%，主业利润率提升至17.62%，ROE年化达13.06%。
• 代表企业：中国巨石、中材科技、长海股份等。

其他建材行业

• 耐火材料：营收同比增长11.13%，净利润增长33.51%。
• 管材：营收增长22.59%，净利润下降24.75%，原材料价格上涨影响利润。
• 防水材料、涂料：营收增长34.33%，净利润增长13.89%，部分企业成本压力难以转嫁。

企业分化趋势

• 龙头企业优势明显：在高景气周期中，龙头企业凭借技术优势和市场地位，盈利能力显著增强。
• 中小企业压力较大：部分企业因成本上升或需求疲软，利润下滑甚至亏损。
• 库存压力显现：尽管价格维稳，但行业库存明显攀升，可能影响后续行情延续。

后续展望

• 水泥行业：下半年环保督查和错峰生产将继续控制供给端，需求端受雄安新区、PPP等项目支撑，行情有望维持中高位波动。
• 玻璃行业：原片价格受纯碱成本推动继续上涨，企业盈利有保障，但深加工和光伏玻璃仍需关注需求变化。
• 玻纤行业：高端产品推动毛利率提升，行业盈利有望继续增长。
• 其他建材行业：地产后周期行业需求回暖，但原材料价格上涨可能对利润形成压力。

关键词

• 建材行业
• 高景气持续
• 盈利兑现
• 现金流修复
• 企业分化