20230228-德邦证券-航宇科技-688239.SH-业绩持续高增_供需共振未来可期_4页_834kb
报告摘要
航宇科技（688239.SH）投资分析总结
核心内容概述
航宇科技（688239.SH）是一家专注于高端环锻产品的制造企业，主要服务于航空发动机和能源装备领域。公司2022年度业绩快报显示，营业收入和归母净利润均实现显著增长，分别同比增长51.49%和31.97%。分析师上调其投资评级至“买入”，认为公司在供需共振背景下未来业绩增长可期。
主要观点
- 业绩持续高增：公司2022年营收约14.54亿元，归母净利润约1.83亿元，同比增长分别为51.5%和32.0%。剔除股份支付费用影响后，净利润增长更为显著，达67.18%。
- 盈利能力稳健：公司毛利率稳定在32%左右，净资产收益率（ROE）从2021年的13.4%提升至2024年的预计19.7%，盈利能力持续增强。
- 产能扩张加速：公司通过募投项目和新增建设项目，稳步推进产能提升，满足下游航空发动机和燃气轮机需求的增长。
- 纵向一体化战略：公司与甬金股份、龙佰集团等共同设立河南中源钛业，布局钛合金原材料产业链，提升成本控制与供应稳定性。
- 估值合理：根据2022-2024年盈利预测，公司对应现价PE分别为64、43、30倍，估值逐步下降，投资价值凸显。
关键信息
市场表现
- 沪深300指数在1M、2M、3M期间的涨幅分别为-2.09%、6.59%、8.99%。
- 航宇科技相对涨幅分别为1.66%、2.14%、3.91%，表现优于市场。
财务数据与预测
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 671 | 960 | 1,454 | 2,079 | 2,786 |
| 净利润（百万元） | 73 | 139 | 183 | 276 | 397 |
| 每股收益（元） | 0.51 | 0.97 | 1.28 | 1.94 | 2.78 |
| 毛利率（%） | 28.8 | 32.6 | 32.2 | 32.2 | 32.3 |
| 净利润率（%） | 14.5 | 12.6 | 13.3 | 14.3 | |
| ROE（%） | 13.1 | 13.4 | 13.6 | 17.0 | 19.7 |
| 营业收入增长率（%） | 13.9 | 43.1 | 51.5 | 43.0 | 34.0 |
| 净利润增长率（%） | 35.0 | 91.1 | 32.0 | 50.7 | 43.7 |
股票数据
| 指标 | 数值（单位） |
|---|---|
| 总股本（百万股） | 142.71 |
| 流通A股（百万股） | 101.01 |
| 52周内股价区间（元） | 43.48-94.50 |
| 总市值（百万元） | 11,818.13 |
| 总资产（百万元） | 2,816.14 |
| 每股净资产（元） | 8.34 |
估值指标
| 指标 | 2022 | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|
| P/E | 64.45 | 42.77 | 29.76 |
| P/B | 8.78 | 7.29 | 5.85 |
| P/S | 8.17 | 5.72 | 4.27 |
| EV/EBITDA | 33.74 | 23.76 | 17.93 |
投资建议
分析师上调航宇科技至“买入”评级，认为公司受益于下游航空发动机和能源装备行业的供需共振，业绩增长确定性高。2023年募投产能有望进入快速爬坡期，进一步支撑业绩增长。
风险提示
- 新型号批产进度不及预期
- 原材料价格波动
- 募投项目进展及收益不及预期
分析师信息
- 何思源：经济硕士，十年买方&卖方投研经验，新财富机械入围，现任德邦证券科创板&中小盘首席研究员。
- 杨英杰：两年军工投研经验，一年航发集团南方公司某型号总装经验，北京航空航天大学硕士，西北工业大学学士。
投资评级说明
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入 | 相对强于市场表现20%以上 |
| 增持 | 相对强于市场表现5%~20% |
| 中性 | 相对市场表现在-5%~+5%之间波动 |
| 减持 | 相对弱于市场表现5%以下 |
行业投资评级标准与股票评级一致，以相对市场表现和行业回报率为基准。
法律声明
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