汽车与汽车零部件行业：再论整车厂决胜之道-20190419-长江证券-24页_1mb

汽车与汽车零部件行业总结

核心内容

本文主要分析了中国汽车行业的发展趋势，聚焦于整车厂在市场中的成功因素，特别是高性价比战略对销量与股价的双重推动作用。通过对长城汽车、吉利汽车及江铃汽车等企业的案例研究，指出产品、品牌与渠道是决定爆款车型销量和股价表现的关键要素。同时，报告提出了对江铃汽车的投资建议，并提示了相关投资风险。

主要观点

• 高性价比战略是整车厂实现销量和股价双增长的核心驱动因素。
• 产品是基础，具备高性价比的产品能有效吸引消费者。
• 品牌是维系市场竞争力的重要因素，尤其在消费者认知与信任方面。
• 渠道是实现销售目标的必要手段，完善的渠道体系能提升市场渗透率。
• 历史案例显示，高性价比车型的热销能够带来显著的股价涨幅，如长城汽车和吉利汽车分别实现4倍和9倍的涨幅。
• 江铃汽车作为当前高性价比战略的领先者，具备较强的投资潜力。

关键信息

1. 中国车市发展概述

• 中国乘用车市场从2005年的397万辆增长至2018年的2367万辆，年复合增长率显著。
• 不同发展阶段孕育出多个高回报股票，如2012-2013年的长城汽车、2016-2017年的吉利汽车。

2. 长城汽车

• 2011年推出哈弗H6，成为SUV销量冠军。
• 哈弗H6具备潮流外观、亲民价格、超大空间和丰富配置。
• 哈弗H6上市后推动长城汽车销量增长，2012年增长28.4%，2013年增长20.7%。
• 2012-2013年长城汽车股价上涨超过4倍。
• 2018年长城汽车在售乘用车车型已达17款。

3. 吉利汽车

• 2015年启动3.0精品战略，推出博瑞、博越等车型。
• 博瑞与博越在安全技术、设计语言和品质方面显著优于同级竞品。
• 2016-2017年吉利汽车销量增速分别为49.1%和65.9%，进入百万销量俱乐部。
• 吉利汽车股价上涨超过9倍。
• 品牌整合与渠道优化是吉利销量增长的重要支撑。

4. 江铃汽车

• 2019年起与福特合作，推出首款高性价比SUV——领界。
• 领界售价10.98-16.78万元，比合资紧凑型SUV便宜，轴距达2716mm，为行业领先。
• 领界配置丰富，拥有福特品牌背书和NDSD全渠道销售体系。
• 2019年1月上市后，领界销量快速爬坡，3月销量已达6170辆。
• 公司2019年计划销量增长近10万辆，预计主要来自领界。
• 投资建议中，江铃汽车被首推买入，建议关注长城、吉利、长安和比亚迪。

5. 爆款车型成功要素

• 产品、品牌、渠道三要素缺一不可，共同推动车型热销。
• 哈弗H6与博越等车型的成功，得益于其高性价比、品牌提升和渠道优化。
• 乘用车作为耐用消费品，消费者关注动力性能、空间、配置、价格等。

6. 投资建议

• 高性价比战略车企的投资价值凸显，建议优先关注江铃汽车。
• 长城、吉利、长安、比亚迪等企业也被视为潜在投资标的。
• 投资评级为买入，对应预期涨幅大于10%。

风险提示

• 乘用车新车型销量低于预期。
• 竞争加剧导致车企业绩不及预期。

投资评级说明

• 行业评级：看好（相对表现优于同期相关证券市场代表性指数）。
• 公司评级：买入（相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%）。

联系方式

• 分析师：高登、高伊楠、邓晨亮、袁子杰
• 联系方式：(8621) 61118738
• 邮箱：gaodeng@cjsc.com.cn、gaoyn@cjsc.com.cn、dengcl@cjsc.com.cn、yuanzj1@cjsc.com.cn

重点公司推荐

图表目录

• 图1：中国乘用车行业过去经历了持续稳健增长
• 图2：长城汽车销量增速在2012-2013年大幅领先行业
• 图3：2012-2013年期间长城汽车股价上涨超过4倍
• 图4：2016-17年吉利汽车销量爆发式增长
• 图5：2016-17年期间吉利汽车股价上涨超过9倍
• 图6：2018年长城汽车乘用车在售车型已有17款
• 图7：哈弗H6是长城汽车的中流砥柱
• 图8：2012年之前合资SUV在中国居于榜首位置
• 图9：2011年上市的哈弗H6
• 图10：奇瑞QQ
• 图11：哈弗H6切入紧凑型SUV价格空白区域
• 图12：哈弗H6尺寸在主流合资SUV当中领先
• 图13：3.0时代吉利汽车年销量突破100万辆
• 图14：2015年以来自主品牌加快投放车型
• 图15：2016年吉利博瑞在自主品牌B级轿车中一马当先
• 图16：2017年吉利博越在自主品牌A级SUV中销量靠前
• 图17：吉利博瑞
• 图18：吉利博瑞
• 图19：博世为博越打造5大安全系统
• 图20：博越与同级竞品车型相比百车故障数更低
• 图21：江铃福特领界
• 图22：江铃福特领界
• 图23：领界比主流合资紧凑型SUV更便宜，且在主流紧凑型SUV中拥有最长轴距
• 图24：福特在全球销量依旧靠前
• 图25：2016年之前福特在中国销量仍有较快增长
• 图26：福特主力车型2012-2014年在华销量
• 图27：产品、品牌和渠道是消费品企业竞争三要素
• 图28：乘用车行业特点总结
• 图29：帝豪、英伦、全球鹰统一为吉利品牌
• 图30：吉利3.0车型相比老车型设计有大幅提升
• 图31：吉利在售后服务满意度指数排名靠前
• 图32：吉利明星车型数量大幅增加
• 图33：2015年以后吉利汽车销量保持快速增长
• 图34：福特在中国成立分销中心NDSD
• 图35：主流汽车品牌销量和经销商数量具有较强相关性
• 图36：领界外观
• 图37：领界内饰
• 图38：哈弗H6旺销助力长城业绩实现大幅增长
• 图39：产能利用率提升带来长城毛利率提升
• 图40：哈弗H6旺销为长城2012/2013年股价带来大幅超额收益
• 图41：博越及其他3.0车型旺销助力吉利业绩大幅增长
• 图42：产能利用率提升带来吉利毛利率提升
• 图43：博越及其他3.0车型旺销为吉利2016/2017年股价带来大幅超额收益