> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结：CPI与PPI运行情况及资产展望 ## 核心内容概述 本报告由五矿期货研究中心宏观研究员程靖茹撰写，分析了2026年7月中国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者价格指数（PPI）的运行情况，并对债市与股指的走势进行了展望。 ## 主要观点 ### 1. CPI温和运行，结构分化延续 - **CPI同比涨幅回落**：2026年7月，CPI同比上涨0.5%，较6月回落0.5个百分点，环比下降0.1%，降幅收窄。 - **结构性变化为主**：整体CPI涨幅低于核心CPI，主要受食品价格下降拖累，而非食品价格温和上涨。 - **食品价格下降**：7月食品价格同比下降1.5%，其中猪肉价格下降13.3%，对CPI形成明显拖累。 - **服务价格上涨支撑**：服务价格环比上涨0.4%，暑期出行带动旅行社、宾馆住宿、飞机票等价格上涨，对CPI形成一定支撑。 - **能源价格回落**：汽油价格同比上涨1.0%，涨幅较上月回落16.0个百分点，对CPI上拉作用减弱。 ### 2. PPI同比回落，阶段性高点或已出现 - **PPI同比上涨3.5%**：较6月回落0.6个百分点，环比下降0.7%，连续两个月走弱。 - **上下游分化明显**：生产资料价格同比上涨4.8%，生活资料价格同比下降0.8%，两者相差5.6个百分点。 - **上游价格支撑有限**：采掘、原材料和加工工业价格分别上涨16.4%、6.1%和3.1%，但部分行业如石油开采、精炼石油产品制造价格环比大幅下降。 - **6月或为阶段性高点**：由于PPI环比连续两个月下降，输入性因素减弱，且价格传导不畅，6月PPI同比上涨4.1%可能为本轮阶段性高位。 - **后续走势预测**：若国际油价不明显上行，国内工业需求保持温和，PPI同比可能温和回落，而非快速转弱。 ### 3. 资产展望 - **债市环境改善**：CPI温和、PPI同比回落，物价对收益率下行的约束边际减弱，利率债相对有利。 - **股指影响结构性**：上游原材料价格涨幅下降，削弱部分周期行业盈利弹性；中下游制造业成本压力缓解，核心CPI和服务价格保持温和上涨，终端价格仍有韧性。 - **行业盈利分化**：物价变化对权益市场的影响更多体现在行业盈利水平的分化，而非整体市场趋势。 ## 关键信息 - **CPI数据**： - 同比：0.5%（较6月回落0.5%） - 环比：-0.1%（较6月收窄0.2%） - 食品价格：-1.5% - 非食品价格：+0.9% - 服务价格：+0.7% - **PPI数据**： - 同比：3.5%（较6月回落0.6%） - 环比：-0.7%（较6月扩大0.4%） - 生产资料：+4.8% - 生活资料：-0.8% - 购进价格：+5.5% - **影响因素**： - CPI：食品价格下降、服务价格上涨 - PPI：国际能源价格波动减弱、国内需求偏弱、价格传导不畅 - **行业展望**： - 上游周期行业盈利弹性减弱 - 中下游行业成本压力有望缓和 - 核心CPI与服务价格显示终端价格仍具韧性 ## 免责声明与版权信息 - 五矿期货有限公司是经中国证监会批准的期货经营机构，具备商品期货、金融期货、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 - 本报告基于可靠数据来源，力求提供客观分析与全面观点，但不对由此导致的任何损失负责。 - 报告不构成交易建议，仅作参考，读者应自行评估并咨询专业顾问。 - 本报告版权归属五矿期货有限公司，未经授权不得复制、传播或存储。 ## 联系信息 - **公司总部**：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 - **联系电话**：400-888-5398 - **官方网站**：www.wkqh.cn