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交运行业分析报告总结

核心内容概览

本报告发布于2018年4月15日，聚焦于交通运输行业（交运）的市场变化、行业季度观点、个股重点推荐以及行业核心数据跟踪等内容。报告指出，交运行业整体表现平稳，但不同子行业呈现分化态势，其中航空、航运和物流表现相对较好，而港口、公交、机场、高速和铁路则表现一般或落后。

主要观点

行业季度观点

• 航空：供给侧结构性改革持续推进，行业景气度上行，周期性下降，带动业绩与估值双升。内线客座率全球第三，接近85%的阈值，票价市场化改革带来存量航线价值重估，旺季业绩有望超预期。首推东方航空，次选南方航空和中国国航。
• 机场：枢纽机场垄断性强，人工和建设成本上涨能够向下游传导。尽管短期受强监管制约，但长期投资价值不变。推荐白云机场，关注上海机场。
• 航运：干散货市场进入中周期复苏阶段，BDI指数进入盈亏平衡点，继续推荐中远海特。集运市场订单运力比处于历史低位，未来3-5年需求增速将超过运力供给，中期买点可能在18年H2。油运市场供给过剩，运价持续下行，需等待最佳投资时点。
• 港口：货物和集装箱吞吐量增速提升，但业绩改善不显著，估值整体偏高。重点关注港口整合和自贸区主题。
• 铁路：大秦铁路运量维持在4.5亿吨，铁路改革持续推荐，估值安全边际充裕。广深铁路和铁龙物流估值偏高，需关注改革兑现情况。
• 公路：受益于小客车购置税优惠、治超政策和货运复苏，车流增速强劲。但板块性机会需等待利率企稳。
• 快递：行业增速逐步退坡，但市场格局持续优化，优势企业仍有巨大增长空间。重点推荐韵达股份，因其估值合理、短期业绩爆发力强、融资布局未来。

投资策略

• 优先考虑供给侧改革带来的业绩提升和估值增长，其次关注需求超预期。
• 航空板块短期受供给控制影响，但长期趋势向好。
• 快递板块增长空间大，关注行业格局优化和优势企业表现。
• 避免短期受宏观经济大幅下滑影响，及时落袋为安。

关键信息

交运行业数据

• 行业规模：交运行业共有111家上市公司，总市值21975亿元，占A股总市值的4.0%；流通市值16203亿元，占3.7%。
• 行业指数表现：申万交运指数本周上涨0.3%，落后沪深300指数0.1%。
• 个股表现：本周上涨48家，未涨14家，下跌46家。嘉友国际涨幅最大（27.9%），海汽集团跌幅最大（13.1%）。

行业核心数据

• 航空：2018年2月，航空客运周转量同比增长15.4%，货运周转量同比增长12.0%。内线客座率83%，逼近85%的阈值。
• 航运：BDI报收1014点，上涨7.0%；BCI上涨21.4%；BPI下跌0.6%；BSI下跌2.7%；BHSI下跌2.2%。
• 港口：2018年2月，全国港口货运吞吐量同比增长3.1%，集装箱吞吐量同比增长10.7%。
• 快递：2018年2月，全国快递业务量同比下降15.2%，业务收入同比下降1.0%，但件均价同比增长16.8%。

重点个股推荐

• 东方航空：强烈推荐，旺季弹性高，票价改革带来业绩提升。
• 南方航空：强烈推荐，机队规模和机场时刻份额领先。
• 中国国航：强烈推荐，拥有高价值常旅客体系，一线五场时刻占比高。
• 白云机场：强烈推荐，免税、广告、商业租赁三箭齐发，估值合理。
• 中远海特：强烈推荐，干散货中周期复苏和“一带一路”推进，运量和期租水平提升。
• 大秦铁路：强烈推荐，运量稳定，估值安全边际充裕，可能提高分红比率。
• 龙洲股份：强烈推荐，沥青供应链优势明显，多式联运成本节约显著。
• 韵达股份：强烈推荐，快递行业增长稳定，估值存在提升空间。

风险警示

• 宏观经济大幅下滑：可能对交通运输行业造成较大影响。

行业估值情况

• 子行业市盈率：物流板块最高（25.3倍），铁路板块最低（11.1倍）。
• 子行业市净率：物流板块最高（3.37倍），高速板块最低（1.19倍）。

图表与数据来源

• 图表目录：包含多个图表，展示交运行业市值、涨跌幅、估值、核心数据等。
• 资料来源：贝格数据、招商证券、wind等。

分析师承诺与投资评级

• 分析师承诺：报告清晰、准确地反映了分析师的研究观点，与薪酬无直接关系。
• 投资评级定义：
  • 公司短期评级：强烈推荐（>20%）、审慎推荐（5%-20%）、中性（±5%）、回避（<5%）。
  • 公司长期评级：A（高于行业）、B（一致）、C（低于行业）。
  • 行业投资评级：推荐（跑赢基准）、中性（跟随基准）、回避（跑输基准）。

总结

本报告全面分析了交通运输行业各子板块的表现及前景，重点推荐航空、快递和部分航运个股。行业整体表现平稳，但不同子行业差异明显，投资者应关注供给侧改革带来的机会和风险。