2022年度宏观经济与大类资产报告：“稳”中有变，平淡寻机-20211213-恒泰期货-30页_1mb

2022年度宏观经济与大类资产报告总结

核心内容

2022年是中国经济“稳增长”政策发力的关键一年，宏观经济将由“微衰退”转向“微复苏”。政策重心转向财政货币双宽松，稳增长成为首要任务。同时，全球经济增速放缓，美国经济进入下行期，通胀压力减弱，美元指数有望走强。

主要观点

• 政策导向：财政政策前置发力，货币政策灵活适度，降准降息可期，稳增长政策力度超预期。
• 经济增长：全年经济增长目标在5% - 5.5%，上半年经济下行压力较大，但稳增长政策有望对冲出口和房地产下滑。
• 投资端：基建和保障房建设成为政策重点，制造业投资有望稳中回升，房地产投资企稳回暖。
• 消费端：消费温和复苏，但难以回到疫情前水平，政策支持将增强消费恢复。
• 出口端：出口增速逐步放缓，受美国财政补贴退出和全球需求趋弱影响。
• 通胀情况：CPI中枢略高于2021年，全年增速不超过2%；PPI不断走低，年末可能转为负增长，CPI-PPI剪刀差收窄。
• 货币信用：货币政策明确宽松，社融存量增速稳中缓升，信用环境从紧转向宽。
• 海外经济：美国经济增速前高后低，通胀见顶回落，美元指数重心上移，美债收益率走平。
• 大类资产配置：A股和债券在上半年表现较好，大宗商品受全球需求趋弱影响承压，黄金表现不佳。

关键信息

一、政策导向

• 财政政策：积极财政政策提升效能，专项债提前发行，基建投资有望显著回升。
• 货币政策：稳健货币政策灵活适度，降准降息可期，支持经济复苏。
• 房地产政策：推进保障性住房建设，支持刚需和合理置换需求，改善房企融资环境。

二、经济增长

• 全年目标：5% - 5.5%，上半年经济下行压力较大。
• 投资结构：基建和保障房投资回升，制造业投资改善，房地产投资企稳。
• 消费复苏：温和复苏，但受疫情反复影响，难以恢复至疫情前水平。
• 出口走势：增速放缓，受海外需求减弱和财政补贴退出影响。

三、通胀分析

• CPI：全年增速不超过2%，中枢略高于2021年。
• PPI：不断走低，年末可能转为负增长，剪刀差收窄。
• 通胀预期：美国CPI见顶回落，中国PPI走低，全球通胀压力减弱。

四、货币与信用

• 货币政策：宽松趋势明确，降准降息可期，货币环境对资产价格有利。
• 信用环境：社融存量增速企稳回升，信用宽松从结构性转向全面。

五、海外经济

• 美国经济：增速前高后低，通胀见顶回落，货币政策转向紧缩。
• 全球经济：增速放缓，需求趋弱，美元指数走强，避险情绪升温。

六、大类资产配置

• A股：上半年受货币政策宽松影响，表现较好，下半年有望小复苏。
• 债券：上半年利率中枢下行，有利债券表现，下半年需防范利率收敛。
• 大宗商品：全球需求趋弱，工业品价格承压，但中国稳增长政策带来阶段性支撑。
• 黄金：通胀预期降温，实际利率走平，美元指数走强，不利黄金表现。

结论

2022年宏观经济将经历“稳货币+宽信用”转向，政策支持下，A股和债券有望表现较好，而大宗商品和黄金承压。需关注政策落地节奏、疫情反复情况以及全球经济变化对资产配置的影响。