20251221-国投期货-2026年度策略报告_恒中有变_观复顺时_26页_3mb

国投期货2026年度策略报告总结

核心内容

国投期货2026年度策略报告以“恒中有变，观复顺时”为主题，对2025年的宏观经济与大类资产运行进行了回顾，并对2026年的经济走势和资产配置策略进行了展望。报告强调了美国货币政策和财政政策对全球经济的影响，以及中美政策互动的重要性。

主要观点

• 2025年回顾：全球经济在特朗普“改革”初期经历了美元走弱和TACO交易兴起，而中国则在外部金融逆风中维持信用扩张和资产价格修复。
• 政策联动：中美政策存在紧密联动关系，美国的政策调整对中国的宏观环境产生重要影响，中国则通过“反内卷”、“扩大内需”等政策来应对。
• 2026年展望：2026年将是美国政策约束与全球宏观博弈的关键年份，重点在于收益率曲线的管理、美元走势的不确定性以及全球经济周期的进一步演变。
• 大类资产趋势：2026年大类资产将经历动能切换，从“估值驱动”向“盈利驱动”转变，同时人民币升值预期增强，国债和股市有望震荡上行。

关键信息

1. 宏观经济与大类资产运行回顾

• 全球经济：美元流动性困扰，TACO交易兴起，全球金融体系流动性改善。
• 中国经济：信用因子修复明显，但通胀因子传导缓慢，经济结构“虚”与“实”分化。
• 政策框架：中美政策联动，美联储在收益率曲线管理上面临挑战，中国采取渐进式政策以稳定经济。

2. 展望2026

2.1 政策逻辑：美国的政策约束

• 美联储的约束：收益率曲线控制难度增加，2025年H2后，美联储停止缩表，转向购买短债。
• 美国财政的约束：财政赤字持续扩大，但短期通过关税收入缓解压力，预计2026年赤字率维持在GDP的6%左右。
• 收益率曲线管理：2026年，美国将面临收益率曲线管理的考验，需关注其是否出现超预期陡峭或倒挂。

2.2 宏观博弈坐标系：收益率曲线与美元的组合

• 收益率曲线走陡下的宏观情景：
  • A情景：收益率曲线陡峭，美元走弱，对应全球经济的协同式走强，是高概率情景。
  • B情景：收益率曲线陡峭，美元走强，可能因非美经济体的经济弹性不足而引发风险。
• 收益率曲线走平下的宏观情景：
  • C情景：收益率曲线走平，美元走强，反映美国经济的韧性，是较高概率情景。
  • D情景：收益率曲线走平，美元走弱，若出现深度倒挂，可能引发全球市场的冲击。

2.3 周期运行：中美的政策互动

• 周期定位：供需触底，价格蓄势，全球经济周期进入修复阶段。
• 周期机制：压力传导与政策协同是周期运行的核心机制，中美政策的互动将影响全球周期走向。
• 中国政策选择：2026年将聚焦于挖掘经济潜能，实现结构再平衡和产业成熟度提升，主要政策方向包括“双碳引领”、“反内卷”和“扩大内需”。

3. 大类资产：动能切换，走向扩张

• 大类资产坐标系：以供需缺口和价格弹性为坐标，2026年将从左下角象限向左上角象限演进。
• 各类资产分析：
  • 汇率：人民币升值预期增强，波动区间预计在6.7-7.2之间。
  • 国债：货币政策偏宽松但力度减弱，震荡市格局延续，预计10年期国债波动区间在1.55%-1.85%。
  • 股市：估值修复向盈利驱动转变，市场震荡上行，科技板块表现占优。
  • 商品市场：国内商品逐步夯实底部，PPI有望止跌回升，推动再通胀交易扩散。

总结

2026年将是中美政策互动和全球宏观博弈的关键一年，美国在收益率曲线管理上的表现将对全球经济格局产生深远影响。中国则将在“挖掘潜能”和“政策集成”的框架下，推动经济结构再平衡和物价回升。大类资产方面，市场将经历动能切换，从“估值驱动”向“盈利驱动”转变，人民币升值预期增强，国债和股市震荡上行，商品市场逐步复苏。整体来看，2026年将是经济周期逐步修复和市场逐步向好的一年。