20241218-恒泰期货-2025年宏观经济与大类资产报告_曙光初现阴霾散_长风破浪会有时_27页_2mb

宏观策略报告总结

一、全球宏观定价因素 - 美国经济与通胀

美国经济：
2025年美国经济将实现软着陆，增速较2024年略有放缓。财政扩张政策是实现软着陆的重要因素，特朗普政策引发的关税和驱逐移民问题可能在年初显现，导致再通胀风险。劳动力市场虽降温，但非农就业和消费数据表现强劲，制造业和服务业PMI持续走高，显示出经济韧性。美联储将更加谨慎，降息空间受限，预计2025年降息2-3次，共计50-75基点。

美国通胀与再通胀风险：
2025年美国面临再通胀风险，特朗普政策推动“对内减税+对外加税+驱赶移民”组合可能加剧通胀压力。核心通胀粘性较强，能源、商品价格走弱对通胀影响有限，服务通胀仍是主要推手。美国CPI同比前低后高，可能出现上半年走低、下半年走高的“V型”走势。

美联储利率路径：
2025年美联储预计降息2-3次，合计50-75基点。点阵图显示大部分官员认为2025年降息两次，年末利率区间可能在375%至325%，反映了对通胀反弹的担忧。美债收益率总体偏强震荡，美元指数有望维持在102-112的区间内运行。

二、中国宏观政策与经济环境

政策转向：
2025年中国宏观政策确立“宽财政+宽货币”组合，预算赤字率超过38%，增大特别国债发行规模至2万亿元。实施“适度宽松”货币政策，预计降息降准幅度显著超过今年，流动性更加充裕。

经济前景：
中国经济内需改善，制造业投资和基建投资保持强度，企稳回暖。消费是推动经济复苏的重要抓手，2025年社会消费品零售总额增速有望显著提升。制造业投资围绕科技创新和人工智能展开，基建投资受益于财政政策力度加大，房地产政策以稳为主，旨在促进止跌回稳。

物价和通缩压力：
2025年CPI中枢温和上移，PPI降幅收窄，通缩压力有所缓解。物价稳定是重点目标，政策推动消费和生产回升，拉动非食品价格上涨，缓解总需求疲软。

三、大类资产配置观点

2025年资产表现预期：

人民币汇率：
预计面临贬值压力，受到美国强势美元运行和特朗普加征关税的双重影响，保持在合理均衡水平是主要目标。

A股：
配置逻辑偏向“宽财政+宽货币”背景下分子端支撑和分母端下行，股指走出春季上攻行情但以震荡攀升为主，需关注政策落地节奏。

国债：
财政赤字加大，供给压力显著，国债价格持续调整，但若融资需求改善而出现转向，则将迎来上行机会。

大宗商品：
总体分化，调整为主，流动性趋弱、制造业补库、政策差异共同影响，周期性复苏修复的过程。

黄金：
受全球地缘政治、美元信用风险和通胀预期等因素影响，需求增加，黄金价格整体偏强震荡，有望呈现长期配置价值。

免责声明：本报告仅供参考，实际交易需谨慎，并留意市场变化。部分数据及政策解读可能存在误差，投资者应自行承担风险。