20230802-西南证券-中报业绩超预期_芳纶纸行业龙头地位再巩固_10页_1mb

民士达（833394）中报业绩总结

业绩亮点

• 2023年中报实现营业收入17亿元，同比增长326%，环比增长17%。
• 归母净利润40027万元，同比增长491%，环比增长378%。
• 扣非归母净利润31478万元，同比增长433%，环比增长11%。

原因分析

• 营收增长源于优化市场布局，提升高附加值产品销售占比，销售量和价格双增长。
• 利润大幅增加主要由于高附加值产品销售占比提升、销量增加、-sales price上升，以及节能降耗和原材料价格下降带来的成本降低。
• 毛利率提升至367%，同比提升47个百分点；净利率达230%。

未来展望

• 募投项目达产后，芳纶纸产能将从3000吨增至4500吨，预计2025年投产60%，2027年全产能释放。
• 全球芳纶纸市场规模复合增长率191%，公司产量预计从2022年的1500吨增至2027年的3600吨。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润预计分别为8亿元、11亿元、15亿元，对应PE分别为29倍、22倍、17倍。
• 给予“买入”评级，2024年目标价2052元，基于公司作为芳纶纸龙头和市场空间扩大潜力。

投资建议

• 建议关注公司，给予27倍PE估值，对应股价2052元。

风险提示

• 原材料价格上涨、关联采购集中度高等供应链风险。
• 募投项目产能消化不及预期或产品类别集中风险。