20181024-天风证券-中宠股份-002891.SZ-与阿里展开深度合作_剑指行业龙头地位__3页_992kb
报告摘要
中宠股份（002891）总结
核心内容
中宠股份是一家专注于宠物食品和用品的企业，近年来通过与大型电商平台合作，加速了其在国内市场的拓展。公司与阿里巴巴签署了《战略合作备忘录》，旨在通过资源共享和协同效应，提升品牌建设、产品销售与推广能力，并推动新零售转型。此外，公司也与苏宁易购达成合作，未来三年计划在阿里巴巴各平台实现销售额累计达17.5亿元。
主要观点
- 战略合作伙伴关系：公司与阿里巴巴的深度合作将带来资源互补和市场拓展的双重效应，有助于增强公司在电商渠道的销售实力。
- 品牌与渠道建设：阿里巴巴在数据和消费者洞察方面的优势，将助力公司提升品牌渗透率和精准营销能力，增强市场竞争力。
- 国内市场潜力：公司计划通过线上平台实现销售规模的超常规增长，进一步巩固其在国内宠物零食市场的龙头地位。
- 产品线拓展：公司不仅在零食领域保持优势，还向主粮市场渗透，丰富品牌矩阵。
- 国际化布局：公司多年深耕境外市场，OEM模式成熟，客户质量高，境外业务有望保持稳步增长。
关键信息
销售目标与业绩预测
- 未来三年（2019-2021）在阿里巴巴平台的销售额目标为17.5亿元。
- 预计公司2018/19/20年营收分别为14.29/19.77/25.77亿元，归母净利润分别为0.62/1.29/2.16亿元。
- 2018年每股收益为0.62元，2019年为1.29元，2020年为2.16元。
财务数据
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 790.95 | 1,015.35 | 1,429.39 | 1,976.69 | 2,577.06 |
| 净利润（百万元） | 67.28 | 73.67 | 61.76 | 128.84 | 216.09 |
| 每股收益（元） | 0.67 | 0.74 | 0.62 | 1.29 | 2.16 |
| 市盈率（P/E） | 38.05 | 34.75 | 41.45 | 19.87 | 11.85 |
| 市净率（P/B） | 7.89 | 3.69 | 3.42 | 2.94 | 2.40 |
| 市销率（P/S） | 3.24 | 2.52 | 1.79 | 1.30 | 0.99 |
| EV/EBITDA | 0.00 | 23.32 | 24.55 | 11.51 | 7.03 |
财务比率
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 22.02 | 28.37 | 40.78 | 38.29 | 30.37 |
| 归属于母公司净利润增长率(%) | 20.81 | 9.51 | -16.17 | 108.60 | 67.72 |
| 毛利率 | 26.89% | 24.81% | 22.43% | 25.99% | 29.20% |
| 净利率 | 8.51% | 7.26% | 4.32% | 6.52% | 8.39% |
| ROE | 20.75% | 10.63% | 8.25% | 14.81% | 20.22% |
| ROIC | 25.48% | 26.65% | 13.44% | 20.35% | 37.09% |
| 资产负债率(%) | 34.55% | 23.36% | 24.15% | 22.60% | 20.32% |
| 流动比率 | 1.67 | 2.55 | 2.60 | 3.02 | 3.69 |
| 速动比率 | 0.89 | 1.66 | 1.35 | 1.63 | 2.07 |
投资建议
- 投资评级：买入（维持评级）
- 当前价格：25.60元
- 目标价格：38.7元
风险提示
- 具体合作的不确定性
- 国内市场开拓不及预期
- 短期有效需求不足
- 汇率风险
总结
中宠股份通过与阿里巴巴的战略合作，有望在品牌建设、产品推广和销售渠道方面获得显著提升，增强其在国内市场的竞争力。公司持续增长的营收和利润表现，以及未来的盈利预测，显示其具备较强的发展潜力。尽管存在一定的市场和合作风险，但总体来看，公司具备良好的成长性和盈利前景，投资建议为“买入”。
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