20131008-联讯证券-医药行业_2013年四季度投资策略-估值向下调整趋于结束_关注盈利稳定龙头企业_13页_1mb

医药行业2013年四季度投资策略总结

核心内容

2013年四季度医药行业整体增长稳定，板块估值虽高但短期调整趋于结束，建议关注具备品种和营销优势的龙头企业。

主要观点

1. 行业增长稳定

   • 2013年1-7月，医药制造行业营业收入同比增长19.2%，利润总额同比增长16.9%，增速稳定。
   • 销售利润率保持基本不变，应收账款周转次数上升，显示行业运营能力改善。
   • 医药制造行业资产总计同比增长18.0%，流动资产增速低于总资产增速，表明固定资产投资活跃。

2. 估值压力与调整结束

   • 医药板块整体估值偏高，但仍高于沪深300，短期存在向下压力。
   • 自8月中上旬起，医药板块走势弱于大盘，但随着三季报临近，业绩增长可确认，优质个股估值调整趋于结束。
   • 医疗服务板块估值较高（67倍），但其增长潜力值得期待。

3. 细分领域表现差异

   • 化学制药板块利润增速低于收入增速，受原料药行业低迷影响。
   • 生物制品板块利润增速高于收入增速，技术进步推动行业发展。
   • 中药板块毛利率提升，受益于原材料价格下降及政策支持。
   • 医疗器械板块毛利率略有下降，但基层市场潜力较大。
   • 医疗商业板块毛利率稳定，行业集中度提升，创新服务模式成为发展方向。

关键信息

• 2013上半年医药生物板块业绩

  • 营业收入2733.1亿元，同比增长17.8%
  • 归属母公司净利润210.4亿元，同比增长17.6%
  • 毛利率提升至28.9%，行业整体盈利水平提高

• 细分板块数据

  • 化学制药：收入742.3亿元，同比增长14.2%；业绩61.5亿元，同比增长6.1%
  • 生物制品：收入176.8亿元，同比增长20.8%；业绩29.8亿元，同比增长31.4%
  • 中药：收入712.2亿元，同比增长28.2%；业绩82.0亿元，同比增长25.4%
  • 医疗器械：收入69.1亿元，同比增长25.1%；业绩10.5亿元，同比增长4.8%
  • 医疗商业：收入1015.4亿元，同比增长12.9%；业绩24.2亿元，同比增长15.8%
  • 医疗服务：收入17.3亿元，同比增长28.0%；业绩2.4亿元，同比增长21.8%

• 行业趋势

  • 医药行业在宏观经济不明朗背景下仍具备比较优势，业绩增长确定性强。
  • 医药板块整体估值较高，但随着三季报业绩确认，短期估值调整结束。
  • 政策利好不断，如新版基药目录、自贸区政策等，推动行业增长。

投资策略建议

• 关注细分领域龙头企业：具备稳定营收增长和业绩支撑的行业龙头，尤其是中药、生物制品、医疗器械等成长性较好的子行业。
• 重视政策受益企业：受益于产业政策调整和健康服务业发展的企业，如医疗商业、医疗服务等。
• 规避风险：警惕招标政策变化和原材料价格大幅上涨对行业盈利的影响。

风险提示

1. 招标政策变化风险：可能影响企业盈利空间。
2. 原材料价格大幅上涨风险：可能压缩利润空间，尤其对化学制药和医疗器械行业影响较大。

重点个股推荐（部分）

总结

医药行业在2013年保持稳定增长，但估值较高，短期存在调整压力。随着三季报业绩的逐步释放，优质个股估值调整趋于结束。建议投资者关注具备品种和营销优势的龙头企业，以及受益于政策调整和市场需求增长的细分行业。同时，需警惕招标政策变化和原材料价格波动等风险。