20220731-中邮证券-2022年7月PMI数据点评_供给下降需求回落_复苏步入新阶段_7页_957kb

2022年7月PMI数据点评总结

核心内容

2022年7月，中国制造业PMI为49.0%，较前值50.2%回落，重回收缩区间。非制造业商务活动指数和综合PMI指数分别为53.8%和52.5%，连续两个月位于扩张区间，显示经济整体仍处于复苏阶段。

主要观点

• 制造业PMI回落：主要受大宗商品价格下跌、传统生产淡季及疫情反弹影响。尽管需求不足，但供给端收缩为经济带来调整空间。
• 非制造业持续修复：建筑业PMI回升至59.2%，显示基建对经济的支撑作用显著；服务业和房地产PMI虽有改善，但房地产尚未出现明显拐点，仍为经济拖累项。
• 内需成为复苏重点：下半年政策侧重点为扩大内需，消费刺激和基建投资将作为主要拉动因素，经济增长将更多依赖内生动力。
• 出口承压但增速仍高：受欧美加息影响，出口需求有所回落，但7月出口预期仍将保持较高增速，出口贡献将逐步下降。

关键信息

供给与需求变化

• 供给端收缩：制造业生产、从业人员、进口和采购量指数均落入收缩区间，显示企业活动趋于谨慎。
• 需求端疲弱：新订单指数下降1.9个百分点至48.5%，新出口订单下降2.1个百分点至47.4%，显示国内外需求全面回落。

成本与利润

• 大宗商品价格下降：原材料购进价格与产成品出厂价格均大幅下降，减轻企业成本压力。
• 企业利润率回升：中下游企业经营利润率将回升，制造业复苏更加健康可持续。

基建与房地产

• 基建持续引领：政策对基建的强力支撑，通过多种融资方式补充资金，未来基建对经济的带动作用明确。
• 房地产拐点未现：销售虽有回暖，但保交楼责任压实至地方政府，房地产仍为经济增长的拖累项。

疫情与外部环境

• 疫情略有反弹：本土每日新增确诊及无症状感染者均值为503人，高于6月，但对经济影响有限。
• 海外需求回落：欧美加息影响初显，海外需求持续回落，出口压力缓慢释放。

风险提示

• 政策施行效果不及预期
• 疫情恶化
• 超预期输入性通胀

图表说明

• 图表1：制造业PMI（%）
• 图表2：历年各月PMI走势（%）
• 图表3：制造业PMI、分项及变动指标（%）
• 图表4：制造业PMI及分项指标（%）
• 图表5：制造业PMI：大、中、小型企业（%）
• 图表6：历年制造业PMI生产指数（%）
• 图表7：历年制造业PMI新订单指数（%）
• 图表8：制造业PMI新订单与新出口订单指数走势（%）
• 图表9：制造业PMI主要原材料购进价格与出厂价格（%）
• 图表10：制造业PMI原材料库存与产成品库存（%）
• 图表11：制造业PMI供应商配送时间（%）
• 图表12：非制造业PMI：商务活动（%）
• 图表13：历年非制造业PMI：商务活动（%）
• 图表14：非制造业PMI：服务业（%）
• 图表15：非制造业PMI：建筑业（%）
• 图表16：本土新增确诊及无症状感染者数量
• 图表17：主要生产资料价格月度环比变动（%）

投资评级标准

• 股票投资评级：

  • 推荐：预计未来6个月内涨幅高于沪深300指数20%以上；
  • 谨慎推荐：预计未来6个月内涨幅高于沪深300指数10%-20%；
  • 中性：预计未来6个月内涨幅介于沪深300指数-10%-10%之间；
  • 回避：预计未来6个月内涨幅低于沪深300指数10%以上。

• 行业投资评级：

  • 强于大市：预计未来6个月内行业指数涨幅高于沪深300指数5%以上；
  • 中性：预计未来6个月内行业指数涨幅介于沪深300指数-5%-5%之间；
  • 弱于大市：预计未来6个月内行业指数涨幅低于沪深300指数5%以上。

• 可转债投资评级：

  • 推荐：预计未来6个月内涨幅高于中信标普可转债指数10%以上；
  • 谨慎推荐：预计未来6个月内涨幅高于中信标普可转债指数5%-10%；
  • 中性：预计未来6个月内涨幅介于中信标普可转债指数-5%-5%之间；
  • 回避：预计未来6个月内涨幅低于中信标普可转债指数5%以上。

分析师声明

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