20220731-德邦证券-量化经济指数周报_高能耗行业收缩拖累7月PMI_10页_1mb

宏观点评总结

核心内容概览

本报告由德邦证券研究所首席宏观经济学家芦哲撰写，主要分析了2022年7月31日当周中国宏观经济运行情况，涵盖ECI指数、ELI指数、高频数据、政策动态及风险提示等多个方面。报告指出，7月制造业PMI回落至荣枯线以下，主要受到高能耗行业收缩及外部需求疲软的影响，但下半年需求端有望企稳回升。

主要观点与关键信息

1. ECI指数分析

• ECI供给指数：50.16%，较上周回升0.13%。
• ECI需求指数：49.13%，较上周回升0.04%。
• ECI投资指数：48.94%，较上周回升0.09%。
• ECI消费指数：49.58%，与上周持平。
• ECI出口指数：48.84%，较上周回落0.02%。

分析：制造业PMI为49%，低于市场预期，表明整体制造业景气程度下滑。除供应商配送时间指数外，其他分项均处于临界点以下。高能耗行业持续收缩是主要原因，同时高温多雨天气对工业生产造成扰动，外部需求疲软进一步拖累。

2. ELI指数分析

• ELI指数：-1.71%，较上周回落0.12%。

分析：7月最后一周票据和同业存单利率双降，显示商业银行负债端资金供给充裕，但资产端信贷投放仍显疲软。7月份或难以延续6月份信贷增长的持续性，实体经济流动性改善仍受限于需求偏弱。

3. 高频数据表现

供给端

• 全钢胎开工率：58.67%，环比回升3.11%。
• PTA开工率：70.66%，环比回落1.26%。
• 钢厂高炉开工率：71.61%，环比回落1.55%。
• PTA产业链负荷率：PTA工厂71.54%，聚酯工厂76.57%，江浙织机51.45%。

分析：部分行业开工率小幅回升，但高能耗行业整体仍处于收缩状态，显示工业生产面临一定压力。

需求端

• 乘用车日均销量：60653辆，同比上升28.85%，环比上升26.60%。
• 商品房销售面积：30大中城市为292.73万平方米，环比上升3.85%。
• 供地面积：100大中城市为1697.69万平方米，环比上升1.90%。

分析：汽车消费回暖，房地产市场及土地供应有所改善，但整体需求仍偏弱。

价格端

• 猪肉平均批发价格：29.40元/公斤，环比下降0.63元/公斤。
• 重点监测蔬菜平均批发价格：4.76元/公斤，环比下降0.01元/公斤。
• COMEX黄金价格：1737.60美元/盎司，环比上升25.22美元/盎司。
• 布伦特原油价格：106.66美元/桶，环比上升1.14美元/桶。

分析：食品价格小幅回落，而贵金属和能源价格略有上升，显示市场对通胀和风险资产的关注度上升。

流动性

• 货币净回笼：120亿元。
• 7天shibor利率：从1.6390%升至1.7050%。
• 10年期国债收益率：从2.7851%回落至2.7664%。

分析：流动性整体偏紧，shibor利率小幅回升，国债收益率回落，显示市场对政策宽松的预期。

政策动态

分析：政策层面积极支持经济复苏，尤其在房地产、基建、文化和旅游、绿色家电等领域，释放稳增长信号。

风险提示

1. 疫情不确定性仍较高：可能对经济活动造成持续影响。
2. 货币政策变动不及预期：可能影响流动性及市场信心。
3. 海外需求不确定性较大：全球市场波动可能拖累出口表现。

信息披露

分析师简介

• 芦哲：德邦证券研究所首席宏观经济学家，中国人民大学金融市场与政策研究所联席所长。
• 学历：中国人民大学、清华大学。
• 经历：曾任职于世界银行集团、泰康资产、华泰证券。
• 学术成果：在多本学术期刊发表论文20余篇，引用量过千，下载量过万。
• 奖项：第五届邓子基财经研究奖得主，多次获得新财富固定收益研究及宏观研究第一名。

分析师声明

报告基于公开市场信息及分析师独立判断，不保证数据准确性，结论不受第三方影响。

投资评级说明

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