20210627-国信期货-金融期货半年报_经济不平衡恢复_股指分化债偏暖_27页_2mb

报告摘要

国信期货金融半年报总结

核心内容概述

本报告分析了2021年上半年中国金融市场的表现，重点探讨了股市与债市的走势、经济结构的变化、央行货币政策的调整以及通胀隐忧等关键因素。整体来看，上半年经济逐渐恢复，但结构性不平衡显著，股市呈现分化趋势，债市则偏暖。央行通过精准调控避免市场过分预期，同时政府对大宗商品价格进行干预以缓解通胀压力。

主要观点与关键信息

一、股市分化明显

上证50：金融板块占比高达40%，但由于行业分化，整体走势趋于谨慎，权重态度调整后得分为11.2，略偏向乐观。
沪深300：金融权重点降至26.1%，但由于行业分化，权重态度调整后得分为9.1，震荡偏弱。
中证500：金融板块权重降至0%，材料、工业、信息技术、能源等板块保持乐观，权重态度调整后得分为25.4，总体较为乐观。
股指走势：IH、IF维持小幅震荡，IC保持乐观，可能先抑后扬。
行业表现：
- 金融板块：因疫情带来的优惠措施，保持“相对优惠的利率”，但上半年略有拖累，下半年可能转为中性。
- 日常消费、可选消费：从极端分化转为中性。
- 工业、材料、能源：受益于供应链恢复和货币投资延续，保持乐观。
- 医疗保健、房地产：因疫情持续影响和“房住不炒”政策，维持悲观态度。

二、债市震荡向上

十年期国债：上半年整体重心略有上移，收益率波动较大。
货币政策：央行在4月份后转向克制，避免市场形成宽松或紧缩预期。
市场预期：整体维持宽松环境预期，国债重心有望持续上移。
利率调整：LPR保持不变，但银行存款利率调整，部分期限利率下调，显示货币政策趋于稳定。

三、经济向好但结构不平衡显著

GDP恢复：2020年第一季度受疫情影响下跌6.8%，但2021年第一季度大涨18.3%，经济总体恢复。
产业结构：
- 第一产业：恢复较快，2021年第一季度增长8.1%。
- 第二产业：快速扩张，2021年第一季度增长24.4%。
- 第三产业：受疫情影响较大，恢复较慢，2021年第一季度增长15.6%。
工业品价格：PPI持续上涨，尤其是上游资源类，如铜、铝、铁矿石等，涨幅显著，显示工业经济复苏不平衡。
农产品价格：部分品种如豆粕、玉米、豆油等持续上涨，对生活品形成脉冲性冲击。
PMI指标：整体处于扩张区间，但上下游不均衡，下游企业开始谨慎。

四、央行货币政策精准调控

货币思路转变：从扩张转为克制，避免市场形成过分宽松或紧缩预期。
公开市场操作：单日逆回购规模维持在100亿元，LPR保持不变，显示货币政策趋于稳定。
政策重点：
- “稳”字当头：保持贷款平稳增长，支持小微企业和受疫情影响较大的行业。
- “进”字推动：设立碳减排支持工具，引导资金流向绿色低碳产业。
- “改”字优化：改善经营理念，强化对企业信用风险判断，提升金融服务能力。
监管措施：约谈部分网络平台企业，防止其违规从事金融业务，加强外汇流动性管理。

五、通胀隐忧持续

大宗商品价格：如铜、铝、铁矿石等持续上涨，显示上游资源类价格压力。
政府干预：国家发改委等五部门约谈重点企业，要求其维护市场价格秩序，防止价格操纵。
价格影响：上游价格持续上涨，对下游形成较大冲击，引发结构性经济风险。

重要事件与政策

2021年3月22日：央行召开主要银行信贷结构调整座谈会，强调“稳中求进”。
2021年4月23日：人民银行等7部门启动金融科技赋能乡村振兴示范工程。
2021年4月29日：金融管理部门联合约谈网络平台企业，加强金融监管。
2021年5月28日：召开“金融支持保市场主体”系列新闻发布会，强调信贷平稳增长。
2021年5月23日：国家发改委等五部门联合约谈重点企业，要求维护市场价格秩序。

图表与数据

图1-图3：显示沪深300、上证50、中证500的走势。
图4：显示十年期国债的波动。
图5：GDP走势，显示经济恢复。
图6-图9：三大产业及细分结构的GDP变化。
图10-图12：工业生产者购进价格指数（PPIRM）及工业品价格变化。
图13-图15：PPI的走势及细分结构。
图16-图19：PMI各项指标的变化。
图20-图23：央行公开市场操作、LPR、shibor及国债收益率变化。
图24-图26：社会融资规模、发改委约谈及国常会大宗商品工作。

总结

2021年上半年，中国金融市场呈现出结构性分化与政策调控并重的特点。股市在春节前后经历剧烈波动，分化明显；债市则在宽松预期下震荡上行。经济虽总体恢复，但结构不平衡显著，上游资源类价格持续上涨，下游受到冲击。央行通过精准调控维持市场稳定，同时政府加强了对大宗商品价格的干预，以缓解通胀隐忧。整体市场环境复杂，投资者需关注政策动向与行业变化。

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