20240726-中航期货-铜产业链周度报告_17页_1mb

报告摘要

宏观数据与政策

• 美国第二季度实际GDP年化季环比初值为28%，高于预期的2%，衰退情绪有所缓和。国家发改委、财政部联合发布政策，支持设备更新和消费品以旧换新，稳增长举措出台。
• 美国制造业PMI表现疲软，全球经济边际走弱，大选不确定性持续压制市场表现。美联储利率维持不变的概率高，但通胀数据仍需关注。

基本面分析

• 铜价下跌刺激下游补库需求，但市场看跌心态较浓。社会库存连续三周去库，但总库存仍高于历史同期水平。
• 全球铜库存持续上升，伦铜库存创新高，沪铜库存小幅下降。精铜加工费回升，表明精矿市场有所缓解，但进口亏损扩大影响精铜需求。
• 地产数据疲软，房市政策可能无法显著提振内需。

交易策略

• 铜价可能止跌企稳，宏观情绪有所改善，但基本面仍偏弱，需关注美联储议息会议的潜在影响。
• 多方因素包括政策利好、宏观情绪好转、原料紧缺担忧缓解；空方因素包括库存高企、基本面偏弱、市场不确定性压制。

多空焦点

多方因素：

• 海外宏观情绪好转，政策支持设备更新。
• 原料紧缺担忧有所缓解。
• 大选不确定性压制市场表现。

空方因素：

• 全球铜库存持续上升。
• 地产数据疲软，市场情绪偏空。
• 美联储维持高利率，通胀压力未减。

数据分析

• 铜矿砂进口： 2024年1-6月，中国铜矿砂及其精矿进口同比增加37%，国内TC报价回升，进口亏损扩大削弱贸易商积极性。
• 精炼铜产量： 6月产量同比增长36%，精铜库存高企对原料采购形成压力。
• 汽车产销量： 6月汽车产销同比下滑，新能源汽车仍保持高增速，政策细则进一步提振购买力。
• 库存： 上期所、保税区及LME铜库存同步上升，精废价差回落对精铜消费有利。

后市研判

• 铜价有望止跌企稳，建议关注宏观面变化及基本面边际改善的可能性。
• 市场分歧加大，需灵活调整策略，防范库存上升、政策不达预期等风险。