> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中航期货铜月报总结 ## 核心内容 2026年5月铜价预计将在98000-105000元/吨区间高位震荡。市场受到宏观压制和供给支撑的双重影响，投资者需关注美伊局势、美元走势以及国内铜供应变化。 ## 主要观点 ### 宏观面 - **美伊局势**：美伊围绕第二轮谈判的博弈持续，双方未明显让步。霍尔木兹海峡处于实质性关闭状态，导致能源价格维持高位，压制全球经济增长。 - **美联储政策**：4月议息会议维持利率不变，但内部分歧加剧。新任主席沃什主张“先缩表、后降息”，可能加剧大宗商品波动。 - **美元走势**：若“强美元 高利率”组合持续，可能削弱全球制造业PMI和有色下游消费，对铜价形成压力。 - **国内政策**：4月政治局会议推动消费升级，加强新型基础设施建设，对有色需求形成中长期利好。 ### 基本面 - **全球铜矿供应**：全球铜矿资本开支长期缺失，勘探成果大幅下降，未来增量难以释放。 - **国内铜矿加工费**：TC持续承压，处于历史低位。5月起我国将限制硫酸出口，可能引发全球硫酸短缺问题，对铜价形成支撑。 - **电解铜产量**：3月电解铜产量创历史新高，但4月受检修潮影响，产量环比下降。国内精铜供给量可能减少。 - **废铜进口**：3月废铜进口量大幅上升，主要受铜价波动、政策不明朗及原料供应紧张影响。 - **精铜杆开工率**：3月精铜杆开工率升至75.06%，但4月预计小幅回落至72.13%。 - **再生铜杆开工率**：3月再生铜杆开工率低于预期，4月料延续低位，市场仍需等待政策和原料供应的改善。 - **房地产市场**：1-3月房地产销售面积降幅收窄，70城房价释放积极信号，对铜价形成底部支撑。 - **白电排产**：4月白电排产整体承压，空调行业即将进入销售周期，5月销售值得关注。 - **新能源汽车**：国内销量有所放缓，但出口增长显著，市场渗透率保持较高水平，显示行业仍具发展韧性。 - **风光装机高增**：太阳能和风电装机容量持续增长，拉动铜需求。国家电网固定资产投资超4万亿元，为新能源并网提供支撑。 - **铜库存走势**：国内铜库存持续去化，LME库存区间波动，COMEX库存有所回升，市场等待美国对铜关税政策进一步明朗。 ## 关键信息 ### 宏观因素 - **美伊局势**：局势持续僵持，霍尔木兹海峡封锁加剧，能源价格维持高位。 - **美联储政策**：维持利率不变，但内部分歧加剧，沃什新政预期可能带来政策不确定性。 - **全球经济预期**：IMF下调2026年经济增长预期，若战事与高油价持续，增速或降至2.5%以下。 - **国内政策**：推动消费升级，加强新型基础设施建设，利好有色需求。 ### 基本面因素 - **硫酸出口限制**：2026年5月起限制硫酸出口，可能引发全球硫酸短缺，支撑铜价。 - **铜矿供给**：全球铜矿资本开支长期缺失，勘探成果大幅下降，未来增量难以释放。 - **电解铜产量**：3月产量创历史新高，但4月检修潮导致产量环比下降。 - **废铜进口**：3月废铜进口量大幅上升，主要受铜价波动和原料供应紧张影响。 - **精铜杆开工率**：3月开工率升至75.06%，但4月预计小幅回落。 - **再生铜杆开工率**：3月开工率低于预期，4月料延续低位，市场需等待政策和原料改善。 - **房地产市场**：1-3月销售面积降幅收窄，70城房价释放积极信号，对铜价形成底部支撑。 - **新能源汽车**：出口增长显著，市场渗透率保持较高水平，显示行业韧性。 - **风光装机高增**：太阳能和风电装机容量增长，拉动铜需求，电网投资提升支持并网。 - **铜库存走势**：国内库存持续去化，LME库存区间波动，COMEX库存有所回升。 ## 结论 在宏观压制和供给支撑的背景下，5月铜价或将维持高位震荡。建议回调至10万以下时可择机刚需采购。关注美伊局势、美元走势及国内政策和供应变化，以把握铜价走势。