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中航期货铜月报总结

核心内容

2026年5月铜价预计将在98000-105000元/吨区间高位震荡。市场受到宏观压制和供给支撑的双重影响，投资者需关注美伊局势、美元走势以及国内铜供应变化。

主要观点

宏观面

• 美伊局势：美伊围绕第二轮谈判的博弈持续，双方未明显让步。霍尔木兹海峡处于实质性关闭状态，导致能源价格维持高位，压制全球经济增长。
• 美联储政策：4月议息会议维持利率不变，但内部分歧加剧。新任主席沃什主张“先缩表、后降息”，可能加剧大宗商品波动。
• 美元走势：若“强美元 高利率”组合持续，可能削弱全球制造业PMI和有色下游消费，对铜价形成压力。
• 国内政策：4月政治局会议推动消费升级，加强新型基础设施建设，对有色需求形成中长期利好。

基本面

• 全球铜矿供应：全球铜矿资本开支长期缺失，勘探成果大幅下降，未来增量难以释放。
• 国内铜矿加工费：TC持续承压，处于历史低位。5月起我国将限制硫酸出口，可能引发全球硫酸短缺问题，对铜价形成支撑。
• 电解铜产量：3月电解铜产量创历史新高，但4月受检修潮影响，产量环比下降。国内精铜供给量可能减少。
• 废铜进口：3月废铜进口量大幅上升，主要受铜价波动、政策不明朗及原料供应紧张影响。
• 精铜杆开工率：3月精铜杆开工率升至75.06%，但4月预计小幅回落至72.13%。
• 再生铜杆开工率：3月再生铜杆开工率低于预期，4月料延续低位，市场仍需等待政策和原料供应的改善。
• 房地产市场：1-3月房地产销售面积降幅收窄，70城房价释放积极信号，对铜价形成底部支撑。
• 白电排产：4月白电排产整体承压，空调行业即将进入销售周期，5月销售值得关注。
• 新能源汽车：国内销量有所放缓，但出口增长显著，市场渗透率保持较高水平，显示行业仍具发展韧性。
• 风光装机高增：太阳能和风电装机容量持续增长，拉动铜需求。国家电网固定资产投资超4万亿元，为新能源并网提供支撑。
• 铜库存走势：国内铜库存持续去化，LME库存区间波动，COMEX库存有所回升，市场等待美国对铜关税政策进一步明朗。

关键信息

宏观因素

• 美伊局势：局势持续僵持，霍尔木兹海峡封锁加剧，能源价格维持高位。
• 美联储政策：维持利率不变，但内部分歧加剧，沃什新政预期可能带来政策不确定性。
• 全球经济预期：IMF下调2026年经济增长预期，若战事与高油价持续，增速或降至2.5%以下。
• 国内政策：推动消费升级，加强新型基础设施建设，利好有色需求。

基本面因素

• 硫酸出口限制：2026年5月起限制硫酸出口，可能引发全球硫酸短缺，支撑铜价。
• 铜矿供给：全球铜矿资本开支长期缺失，勘探成果大幅下降，未来增量难以释放。
• 电解铜产量：3月产量创历史新高，但4月检修潮导致产量环比下降。
• 废铜进口：3月废铜进口量大幅上升，主要受铜价波动和原料供应紧张影响。
• 精铜杆开工率：3月开工率升至75.06%，但4月预计小幅回落。
• 再生铜杆开工率：3月开工率低于预期，4月料延续低位，市场需等待政策和原料改善。
• 房地产市场：1-3月销售面积降幅收窄，70城房价释放积极信号，对铜价形成底部支撑。
• 新能源汽车：出口增长显著，市场渗透率保持较高水平，显示行业韧性。
• 风光装机高增：太阳能和风电装机容量增长，拉动铜需求，电网投资提升支持并网。
• 铜库存走势：国内库存持续去化，LME库存区间波动，COMEX库存有所回升。

结论

在宏观压制和供给支撑的背景下，5月铜价或将维持高位震荡。建议回调至10万以下时可择机刚需采购。关注美伊局势、美元走势及国内政策和供应变化，以把握铜价走势。