> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 中航期货 铜专题月报总结 ## 核心内容概览 本报告分析了2026年8月铜市场的主要影响因素，涵盖宏观环境、地缘政治、供需基本面及产业链运行情况，对9月铜价走势进行了研判。 ## 主要观点 ### 1. 铜价走势分析 - **行情回顾**：沪铜主力合约8月整体偏强，8月17日一度冲至109780元/吨，但临近月底因LME挤仓压力缓解，部分多头获利了结，铜价出现高位回落。 - **后市研判**：9月铜价预计将维持高位宽幅震荡格局，方向性突破取决于关税政策落地、旺季需求兑现程度及宏观流动性预期的演变。 - **支撑因素**：供应端紧缺局面短期内难以逆转，LME及COMEX铜库存创下新高，非美低库存为铜价提供支撑。 - **压制因素**：美联储加息预期、美国关税政策悬而未决以及高价对下游的抑制作用。 ### 2. 宏观环境展望 - **通胀与加息**：美国7月PCE通胀年率3.3%，连续65个月高于2%目标，通胀回落进程受阻。美联储内部鹰派力量增强，但9月加息概率仍较低，主要基于经济数据边际走弱、通胀温和回落及长端美债收益率高企。 - **欧日经济动态**：欧元区8月PMI升至52.1，为九个月新高，经济韧性超出预期，欧央行9月加息概率接近完全。日本7月核心CPI同比上涨1.8%，9月加息概率升至80%，若加息节奏超预期，可能引发套息交易集中平仓，成为9月最大尾部风险。 - **国内宏观表现**：7月全国规模以上工业增加值同比增长，但房地产开发投资下降19.2%，高技术产业投资增长5%。政策端强调扩大内需、优化供给，货币政策保持宽松。 ### 3. 地缘政治影响 - **美伊冲突**：8月美伊从军事对抗转向“窒息战”，经济战全面升级，霍尔木兹海峡通行权成为博弈焦点。 - **军事层面**：美方表示短期内不会发动新打击，转向经济制裁和外交僵持。 - **经济战**：美国扩大次级制裁范围，伊朗则强烈谴责为“经济恐怖主义”，双方贸易与金融往来受阻。 ### 4. 供应与库存分析 - **全球铜矿供应**：智利、刚果（金）、印尼等地供应扰动持续，新增铜矿项目有限，品位持续下滑。 - **库存变化**：COMEX铜库存创75万吨新高，LME铜库存从29.66万吨降至23.56万吨，降幅20.56%。国内精炼铜社会库存持续下降，为铜价提供支撑。 - **铜精矿进口**：2026年7月铜精矿进口量237.9万吨，同比减少6.93%，1-7月累计同比减少1.8%。进口加工费持续走低，原料采购困难影响冶炼厂产量。 ### 5. 铜板带行业运行 - **7月开工率**：74.53%，环比下降0.43%，同比上升8.91%。传统淡季需求走弱，但新兴赛道如AI算力中心、储能等需求支撑开工率。 - **8月预期**：综合开工率预计73.27%，环比回落1.26%，但同比仍保持增长。下游采购观望情绪升温，部分企业订单可排产至月中。 ### 6. 房地产行业分析 - **销售表现**：1-7月商品房销售面积同比下降11.8%，销售额下降13.1%，但单月降幅边际收窄，显示需求端缓慢修复。 - **投资表现**：1-7月房地产开发投资下降19.2%，投资端加速探底，房企资金压力未减。 - **展望**：下半年政策端去库存、控增量基调不变，市场回稳趋势有望延续，但投资端企稳仍需等待资金面改善。 ### 7. 汽车与新能源车市场 - **整体表现**：7月汽车产销环比降幅收窄，但同比微降。新能源车产销同比增长26.8%和23.7%，渗透率持续走高。 - **行业分化**：内需与出口、乘用车与商用车、燃油车与新能源表现分化，空调行业受季节性影响，8月将进一步走弱。 ## 关键信息汇总 ### 供应端 - 全球铜矿供应持续紧张，新增项目有限，品位下滑。 - 智利、刚果（金）、印尼等地供应扰动仍在持续。 - 美国铜进口关税政策悬而未决，贸易商提前转移资源，导致COMEX铜库存创纪录新高。 ### 库存与需求 - LME铜库存从7月17日的29.66万吨降至8月27日的23.56万吨，降幅20.56%。 - 国内精炼铜社会库存持续下降，进入传统旺季，非美低库存为铜价提供支撑。 - 再生铜原料进口保持增长，多元化趋势显现，但短期内难以大幅冲高。 ### 宏观与政策 - 美联储9月加息概率较低，但12月再度加息可能性存在。 - 欧央行和日央行维持紧缩预期，经济韧性与通胀黏性支撑政策方向。 - 中国政策端强调扩大内需、优化供给，货币政策保持宽松。 ### 铜板带与终端需求 - 7月铜板带行业开工率74.53%，同比上升8.91%，受益于新能源、AI、储能等高景气领域。 - 8月开工率预计小幅下行，但同比仍保持增长，终端需求形成底部支撑。 ### 房地产行业 - 销售端弱修复，新房库存连续下降，政策托底效果显现。 - 投资端加速探底，房企资金压力未减，供给侧系统性收缩仍在深化。 - 政策端去库存、控增量基调不变，市场回稳趋势有望延续。 ### 汽车市场 - 7月汽车产销同比微降，但新能源车保持快速增长，渗透率持续上升。 - 空调行业受季节性影响，8月将进一步走弱。 ## 总结 9月铜价预计将维持高位宽幅震荡，主要受供应端紧缺与低库存支撑，但面临美联储加息预期、关税政策不确定性及高价对下游抑制的压制。全球宏观环境存在多重不确定性，地缘政治风险持续，经济数据分化中显韧性。国内经济政策持续发力，但房地产行业仍处分化格局，铜产业链整体保持稳定，需求端有望在传统旺季中逐步修复。 ```