20230326-浙商证券-轻工行业周报_家居315表现良好_纸浆超预期下行；关注全球宠物龙头业绩_29页_5mb

轻工制造行业周报总结（2023年03月26日）

核心内容概览

本周轻工制造行业周报重点分析了家居、造纸、必选消费、出口及宠物市场五大板块。报告指出，家居行业在315大促中表现良好，纸浆价格超预期下行，预计二季度盈利可期。同时，必选消费板块如百亚、恒安、思摩尔等公司年报发布，出口需求及库存压力仍存在，宠物行业则显示出较强的市场韧性。

主要观点

1. 家居行业

• 315大促表现良好：315营销节点表现优于预期，支撑Q2业绩兑现，预售订单增速普遍在20%以上。
• 消费趋势：整家/整装解决方案、功能单品及性价比成为主要消费趋势。
• 龙头表现：以欧派家居为代表的定制龙头具备供应链整合和渠道卡位优势，推动份额提升。
• 投资建议：推荐欧派家居、顾家家居、敏华控股、索菲亚、志邦家居、喜临门等优质个股，同时关注箭牌家居、江山欧派、皮阿诺等保交付龙头。

2. 造纸行业

• 浆价超预期下行：全球需求疲软、供给冲击导致纸浆价格持续下跌，预计Q2盈利将加速释放。
• 细分纸种出口数据：文化纸出口亮眼，箱板瓦楞纸进口量翻倍增长，预计Q2盈利空间改善。
• 特种纸与大宗纸：推荐仙鹤股份、华旺科技等特种纸龙头，以及太阳纸业、玖龙纸业、山鹰国际、博汇纸业等大宗纸龙头。

3. 必选消费

• 百亚股份：线上渠道表现靓丽，预计23Q1线上延续高增，线下增长良好，产品结构持续优化。
• 恒安国际：生活纸表现突出，23年盈利预期修复，电商渠道持续高增，利润端有望随木浆价格回落改善。
• 思摩尔国际：一次性产品及APV高增，23年国内及美国业务有望回升，预计全年收入151亿元，利润25.8亿元，对应PE为21X。

4. 出口情况

• 整体表现：1-2月人民币出口维持稳定，但部分细分品类如床垫、宠物食品等表现较好。
• 出口数据：床垫出口金额同比下降，宠物食品则略有回升，整体出口需求及库存压力仍较明显。

5. 宠物行业

• 市场增长：2022年美国宠物市场规模达1368亿美元，同比增长10.7%，宠物食品为核心品类。
• 海外龙头指引：Chewy、PETCO、Freshpet等龙头23年增长指引稳健，库存可控，预计全年增长与22年接近。

关键信息

家居板块

• 315大促：315活动带动工厂订单增长，4月中下旬5.1大促预热将提供进一步支撑。
• 卫浴专题：卫浴行业正处于智能化迭代、龙头集中、国货角逐的关键变局，建议关注箭牌家居、瑞尔特、惠达卫浴等。

造纸板块

• 浆价下行：针叶浆、阔叶浆价格持续下跌，预计Q2盈利将加速释放。
• 进口数据：2月木浆进口量环比下降，箱板瓦楞纸进口量翻倍增长，越南、印尼等国废纸出口增长显著。
• 库存情况：木浆库存增加，双胶纸、铜版纸、瓦楞纸等库存略有下降。

必选消费

• 百亚股份：线上渠道增长显著，产品结构优化，预计23年营收及市占率稳步增长。
• 恒安国际：22A营收增长，但利润承压，23年盈利预期修复。
• 思摩尔国际：一次性产品及APV高增，23年收入预计增长25%，利润持平。

出口板块

• 需求与库存：出口需求整体稳定，但部分品类如床垫、宠物食品表现较好，库存压力仍存在。
• 出口数据：床垫出口金额下降，宠物食品出口略有回升，其他品类如休闲沙发、功能沙发、办公椅等表现分化。

宠物行业

• 市场结构：宠物食品占行业总销售额42.5%，宠物主年龄分布均衡。
• 龙头表现：Chewy、PETCO、Freshpet等龙头23年增长指引稳健，库存可控。

估值与投资建议

• 家居板块：推荐欧派家居（PE 24X）、顾家家居（PE 16X）、索菲亚（PE 14X）、志邦家居（PE 16X）等白马标的，以及喜临门（PE 18X）等滞涨个股。
• 造纸板块：推荐仙鹤股份（PE 6.9%）、华旺科技（PE 26.4%）、太阳纸业、玖龙纸业、山鹰国际、博汇纸业等龙头。
• 必选消费：持续推荐百亚股份、恒安国际、思摩尔国际。
• 出口板块：关注床垫、宠物食品等品类的修复机会。
• 宠物行业：关注美国宠物龙头的持续增长及市场拓展。

风险提示

• 贸易环境恶化：可能对出口业务造成不利影响。
• 地产调控超预期：可能影响家居行业需求。
• 原材料价格上涨：可能对盈利产生压力。
• 纸价涨幅低于预期：可能影响造纸行业盈利改善预期。

图表目录

• 图1：二手房重要城市成交情况（周度数据/套）
• 图2：30大中城市新房成交情况（周度数据/万平方米）
• 图3：智能马桶市场规模
• 图4：智能马桶渗透率（按保有量）
• 图5：卫浴行业集中度持续提升
• 图6：2018年中国卫浴行业市场份额
• 图7：2020年智能马桶一体机市场份额
• 图8：中国针叶浆、阔叶浆月度进口量（万吨）
• 图9：中国白卡、铜版、双胶月度出口量（万吨）
• 图10：2023年2月中国双胶纸出口国
• 图11：中国箱板纸、瓦楞纸月度进口量（万吨）
• 图12：美国宠物行业规模与增速
• 图13：宠物市场结构
• 图14：美国拥有各类宠物的家庭数量
• 图15：宠物主出生年代结构占比
• 图16：本周市场涨跌幅（%）
• 图17：板块单周涨跌幅前二十的股票（%）
• 图18：板块单月涨跌幅前二十的股票（%）
• 图19：板块年度涨跌幅前二十的股票（%）
• 图20：箱板瓦楞纸价格走势（元/吨）
• 图21：白卡、白板纸价格走势（元/吨）
• 图22：文化纸价格走势（元/吨）
• 图23：生活用纸价格走势（元/吨）
• 图24：国废价格走势（元/吨）
• 图25：外废价格走势（美元/吨）
• 图26：针叶浆、阔叶浆、化机浆历史价格（美元/吨）
• 图27：溶解浆平均价格（元/吨）
• 图28：国内主要地区煤炭平均价格（元/吨）
• 图29：粘胶纤维市场价（元/吨）
• 图30：木浆库存情况（万吨，天）
• 图31：文化纸库存情况（万吨，天）
• 图32：箱板瓦楞纸库存情况（万吨，天）
• 图33：白板白卡纸库存情况（万吨，天）
• 图34：纸浆月度进口量及同比（万吨，%）
• 图35：箱板纸月度进口量及同比（万吨，%）
• 图36：瓦楞纸月度进口量及同比（万吨，%）
• 图37：造纸及纸制品制造业固定资产投资完成额累计及同比（亿元，%）
• 图38：全国家具当月零售额及同比（亿元，%）
• 图39：家具及零部件出口销售额累计（万美元，%）
• 图40：建材家居卖场累计销售额与同比（亿元，%）
• 图41：建材家居卖场当月销售额与同比（亿元，%）
• 图42：房屋新开工面积累计值及同比（万平，%）
• 图43：商品房销售面积累计值及同比（万平，%）
• 图44：30大中城市商品房月度成交套数环比（%）
• 图45：30大中城市商品房月度成交面积同比（%）
• 图46：精装房月度开盘套数及同比（万套，%）
• 图47：精装房年度累计开盘套数及同比（万套，%）
• 图48：软体家具上游价格变化趋势（元/吨）
• 图49：定制家具上游价格指数变化趋势
• 图50：办公用品当月零售额及同比（亿元，%）
• 图51：文教、工美、体育和娱乐用品营收（亿元，%）
• 图52：产量：卷烟：累计值及同比（亿支，%）
• 图53：销量：卷烟：累计值及同比（亿支，%）
• 图54：全球智能手机出货量（百万部，%）
• 图55：国内智能手机出货量（百万部，%）
• 图56：全球平板电脑出货量（百万部，%）
• 图57：全球PC出货量（百万部，%）
• 图58：限额以上日用品当月零售额（亿元，%）
• 图59：全国啤酒月度产量（万千升，%）
• 图60：全国软饮料月度产量（万吨，%）
• 图61：镀锡板卷价格走势（元/吨）
• 图62：铝材价格走势（元/吨）
• 图63：国际原油价格走势（美元/桶）

表格目录

• 表1：2023年2月箱板纸进口情况（万吨）
• 表2：2023年2月瓦楞纸进口情况（万吨）
• 表3：龙头纸企估值一览表（单位：亿元）
• 表4：轻工细分品类出口数据（单位：亿元）
• 表5：宠物龙头业绩与23年指引（单位：亿美元）

投资建议汇总

估值参考

结论

本周轻工制造行业整体表现积极，家居板块在315大促中表现良好，造纸行业受益于浆价下行，盈利预期提升，必选消费板块持续优化产品结构，宠物行业展现出较强的市场韧性。建议投资者关注家居龙头、特种纸及大宗纸企业，以及具备增长潜力的必选消费和宠物行业标的。同时，需警惕贸易环境恶化、地产调控、原材料价格上涨等风险因素。