20240101-国金证券-轻工造纸行业研究_23年宠物白皮书发布_关注裕同提高分红率_17页_3mb

家居行业分析

1. 终端需求平稳，地产政策对销售与家居需求拉动效果不明显，消费信心需恢复。
2. 行业估值已显著回调，无需悲观。重点推荐品类融合+整装渠道布局的大家居龙头，如顾家家居、森鹰窗业。
3. 细分公司分析：
   • 欧派家居：渠道领先，品类融合加速，转债修正风险待观察。
   • 索菲亚：战略明确，新渠道推进，估值修复空间大。
   • 志邦家居：渠道完善进行中，品类协同待提升。
   • 慕思股份：渠道优化，整装开拓，利润率改善可期。

新型烟草板块

1. 晓牌延长回购计划，看好海外市场拓展与合规份额回升。
2. 国内品牌新品密集，销售渠道拓展加快。
3. 行业展望：海外品牌出海、合规品竞争力提升下，产业链充分受益。

宠物行业分析

1. 2023市场规模2793亿，同比增速放缓至32%。
2. 食品刚需属性更强，电商、直播等新渠道占比提升。
3. 养宠结构分化，年轻消费群体主导。

造纸包装行业

1. 纸浆报价下调，库存下降，价格下行短期压力明显，等待旺季补库。
2. 裕同科技推出高分红政策，产品结构优化与海外扩张并行。

板块重点关注公司

• 宠物：佩蒂股份，出海订单转暖，产能投放加速。
• 纵向深入：跨境出海——乐歌股份、名创优品

风险提示

1. 国内消费恢复不及预期
2. 地产竣工恢复速度低于预期
3. 原材料价格大幅波动
4. 新品推广不及预期
5. 汇率大幅波动