20250506-东吴证券-新大正-002968.SZ-2024年报点评_实现全国化布局战略_稳步提升股东回报_3页_449kb

新大正2024年报点评总结：

1. 经营业绩：公司2024年实现营收339亿元，同比增长83%；归母净利润11亿元，同比下降290%。营收增长得益于基础业务（+95%）、创新业务（+87%）及城市服务业务（+132%）的协同发展，但净利润下滑主要由毛利率下降12个百分点至11.6%、管理费用率上升0.3个百分点至5.8%以及公允价值变动损失扩大（同比减少1.49亿元）导致。

2. 全国化布局：2024年完成自2020年起的全国扩张战略目标，已在16个重点城市建立子公司，业务覆盖26个省份及100多个城市，成为国内首家实现全国化布局的公建类民营物业公司。区域营收结构显示，重庆以外市场贡献222亿元（+94%），增速快于重庆本地市场（+64%）。

3. 股东回报：自2019年上市以来，公司持续高比例现金分红，近三年分红率稳步提升。若2024年利润分配方案通过，全年分红总额达6408万元，分红率升至56.3%。计划在2025年实施中期分红，并提交年度股东大会审议。

4. 财务预测调整：由于重庆地区项目毛利率承压，2025-2026年归母净利润预测由原21/23亿元下调至12/13亿元，2027年预测为14亿元。对应EPS分别为0.54/0.59/0.63元，PE分别为180X/166X/154X。

5. 投资评级：维持“买入”评级，认为公司在非住物业领域具备领先优势，全国化布局完成后中长期发展潜力明确。

6. 风险提示：需关注毛利率修复进度、外拓项目规模及新项目利润率是否达预期。

• 核心财务指标：
  营业收入：2024年338.7亿元，2025-2027年预测分别为365.5/390.7/411亿元。
  归母净利润：2024年11亿元，2025-2027年预测为13.9/15.2/16.4亿元。
  毛利率：由116%降至11.6%，管理费用率升至5.8%。
  股东权益：2024年125.8亿元，2027年预计达148.6亿元。

• 市场表现：2024年股价波动显示回调压力，但公司基本面持续优化，分红政策及区域拓展能力增强。

• 估值水平：2024年市盈率（现价&摊薄）为19.43倍，市净率1.83倍，2025-2027年PE逐步降至15.4倍。