20171101-招商证券-恺英网络-002517.SZ-四季度指引大超预期_浙江盛和并表及新游上线将持续带来高成长_6页_938kb

恺英网络（002517.SZ）详细总结

核心内容

恺英网络（002517.SZ）在2017年四季度表现出强劲的业绩增长，公司维持“强烈推荐”评级。当前股价为23.08元，目标估值区间为27.00-30.00元，对应PE为23倍，预计2017年净利润为17亿元，2018-2019年扣非净利润分别为20亿和22亿。

主要观点

• 业绩表现超预期：2017年前三季度实现收入20.95亿元（YoY +5.95%），归母净利润10.57亿元（YoY +144.83%），接近前期业绩预告上限。其中，第三季度营收7.95亿元（YoY +15.75%），净利润6.43亿元（YoY +244.77%），扣非净利润2.56亿元（YoY +37.56%）。
• 盈利能力提升：三季度毛利率达到67.24%（同比+1.34pct，环比+4.58pct），扣非净利润率32.20%（同比+5.13pct，环比+5.05pct），显示公司盈利能力显著增强。
• 四季度业绩指引乐观：公司预计2017年第四季度净利润为5.50-8.00亿元（YoY +120.09%-220.13%），其中非经常性损益贡献约500万元，表明经营性利润有望大幅增长。
• 新游戏上线带来增长：《王者传奇》在8月流水破亿，成为业绩增长的重要推动力。同时，公司储备了多个知名IP，如《奇迹MU》、《传奇世界》、《热血系列》、《魔神英雄传》等，未来有望持续贡献业绩。
• 浙江盛和并表推动增长：公司持股71%的浙江盛和将在2017年第四季度纳入合并报表，承诺业绩为2.5亿元，预计未来三年将持续增长。
• 未来增长点明确：《敢达争锋对决》预计年底上线，具有强大的IP背景和丰富的玩法，有望成为2018年业绩增长的重要引擎。公司平台、互联网金融、VR等新业务也在稳步推进，可能在未来形成新增长点。

关键信息

基础数据

• 上证综指：3383
• 总股本：143501万股
• 已上市流通股：50157万股
• 总市值：331亿元
• 流通市值：116亿元
• 每股净资产（MRQ）：3.0元
• ROE（TTM）：30.7%
• 资产负债率：16.5%
• 主要股东：王悦，持股比例21.44%

财务预测

财务比率

风险因素

1. 新游戏上线时间推迟或上线之后流水不达预期。
2. 小非减持风险。

投资评级定义

• 短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

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