20230831-华安证券-恺英网络-002517.SZ-23Q2点评_新游戏品类扩张_并表浙江盛和_4页_264kb

主要观点总结

业绩表现

• 2023年上半年：
  • 营业收入：1976亿元，同比下降16.5%（yoy-165%）
  • 归母净利润：724亿元，同比增长1535%
  • 2023年Q2：
    • 营业收入：1021亿元，同比增长417%，环比增长698%
    • 归母净利润：434亿元，同比增长1446%，环比增长4991%
• 业务结构：
  • 收入主要来自移动端游戏（如《原始传奇》《王者传奇》等）
  • 毛利率高达84.05%，同比大幅提升12.24%，反映存量游戏成熟及新游戏孵化阶段

合理利用现金

• 公司积极回馈股东：
  • 回购：8月31日公告拟使用1-2亿元回购股份，回购价不超过2,178元/股
  • 分红：8月28日发布分红计划，每10股派1元，合计派息超2亿元
  • 近三年累计回购与分红金额达7-8亿元

子公司浙江盛和

• 并购进展：8月完成收购浙江盛和剩余29%股权，7月起并表
• 业绩数据：2023年上半年贡献营收828亿元，净利润532亿元
• 产品表现：传奇类游戏占总收入50%-60%，代表作包括《原始传奇》《永恒联盟》等

新游戏品类拓展

• IP与渠道布局：
  • 已上线或即将推出的游戏：《全民江湖》《纳萨力克之王》（B站代理）、《石器时代：觉醒》（腾讯代理）
  • 战略方向：通过合作代理与自研结合，拓展传奇、二次元、仙侠等细分品类

投资建议

• 重点评估：
  • 存量收入稳健 + 新游戏品类扩张潜力
  • 收购浙江盛和并表后业务协同效应增强
• 盈利预测：
  • 2023-2025年预计营收：4745/5497/6129亿元，净利润增速分别为274%/159%/115%
  • 维持“买入”评级，目标年份净利润增速分别为422%/220%/156%

风险提示

• 游戏上线延期、海外投资公允价值波动、宏观经济影响玩家消费行为