深度报告-20220719-国元证券-中兴通讯-000063.SZ-首次覆盖报告_第一二曲线增长联袂而至_ICT产业巨头再辟新篇章_27页

中兴通讯首次覆盖报告总结

核心内容

中兴通讯是全球领先的ICT解决方案提供商，主营业务包括运营商业务、政企业务和消费者业务。2021年，三大业务均实现增长，其中运营商业务同比增长2.29%，政企业务增长59.22%，消费者业务增长16.03%。公司实现归母净利润68.13亿元，同比增长59.94%。随着5G建设的推进和数字经济的发展，中兴通讯正从传统ICT业务向新兴领域拓展，推动“第一曲线”和“第二曲线”联动发展。

主要观点

1. 公司地位与市场表现

• 中兴通讯是全球前四的通信设备供应商，也是5G技术研究和标准制定的主要参与者。
• 2022年第一季度，公司在电信设备市场的收入份额接近12%，较2018年增长约4个百分点。
• 2021年公司收入达到1145.22亿元，同比增长12.88%。公司2022Q1营收同比增长6.43%，显示业务稳步增长。

2. 5G建设推动增长

• 国内5G建设持续推进，中兴通讯凭借技术实力和市场份额，有望进一步提升其在5G领域的地位。
• 海外5G市场逐步起步，中兴通讯的市场份额也有望继续提升。
• 全球5G网络投资需求预计在2022年至2025年间超过6000亿美元，其中约85%将用于5G网络建设。

3. 第二增长曲线发展

• 第二曲线业务包括服务器及存储、终端、数字能源、汽车电子等新兴领域。
• 政策推动下，数字经济成为拉动经济增长的重要引擎，中兴通讯作为“数字经济筑路者”，在多个领域受益。
• 5G与工业互联网、高清视频、AR/VR、自动驾驶等新兴应用的结合，成为公司未来增长的关键驱动力。

4. 技术实力与研发投入

• 中兴通讯研发支出占收入比例连续多年保持在10%以上，2022Q1达到16.82%，研发人员占比达46.05%。
• 公司在芯片设计、5G技术、光传输、视频云平台、终端产品等方面具有领先优势，拥有全球专利申请量8.4万件，已授权专利超过4.2万件。

5. 盈利预测与估值

• 预计2022-2024年公司收入分别为1312.38亿元、1495.66亿元、1703.96亿元，净利润分别为87.13亿元、100.31亿元、112.17亿元。
• 对应当前股价的PE分别为13.24、11.5、10.29，相较可比公司具有一定估值优势。
• 首次评级，给予“增持”建议。

关键信息

• 5G建设：国内5G基站数量持续增长，2022Q1达到155.9万个，占移动基站总数的15.5%。
• 政策支持：国家出台多项政策支持数字经济发展，包括《“十四五”数字经济发展规划》《“十四五”信息通信行业发展规划》等，推动5G与各行各业深度融合。
• 市场份额：2022年全球通信设备市场中，华为、中兴、爱立信等占据主要份额，其中中兴市场份额为31%，排名第二。
• 研发与创新：中兴通讯在芯片、5G、光传输、终端、数字能源等领域的研发投入持续加大，技术实力突出。
• 业务结构：运营商业务占比最高，2021年达到66.11%；政企业务和消费者业务增长迅速，分别增长约19.52%和59.22%。
• 风险提示：新业务拓展不及预期、市场竞争加剧、汇率波动、商誉计提等。

财务数据与预测

附录：可比公司估值

总结

中兴通讯作为ICT行业的龙头企业，凭借强大的技术实力和丰富的产品线，正在受益于5G建设和数字经济的快速发展。公司业务涵盖运营商业务、政企业务和消费者业务，其中运营商业务为公司主要收入来源，政企业务和消费者业务增长迅速。随着5G应用逐步落地，公司在高清视频、AR/VR、工业互联网和汽车电子等新兴领域的发展潜力巨大。尽管存在一定的市场和政策风险，但公司整体业绩呈上升趋势，盈利能力和估值表现良好，首次评级为“增持”。