流动性与机构行为跟踪：大行融出改善，存单供给缩量-240615-中泰证券-13页_897kb

大行融出改善，存单供给缩量——流动性与机构行为跟踪（6/11-6/14）总结

核心内容概览

本周流动性与机构行为跟踪报告指出，市场整体流动性状况有所变化，主要体现在资金价格上行、同业存单发行规模下降、银行间质押式回购成交量回升以及杠杆率下降等方面。

主要观点与关键信息

1. 利率回顾

• 国债收益率整体下行，其中10Y与30Y国债收益率分别下行2.8bp和3.1bp。
• 1Y、5Y、7Y国债收益率下行幅度不足1.0bp，2Y、3Y分别上行1.3bp和0.2bp。
• 10Y-1Y利差收窄1.8bp，显示长端利率下行幅度大于短端。

2. 资金价格

• 隔夜与7天资金价格均上行：
  • R001升至1.80%（较上周上行2.3bp）；
  • R007升至1.84%（较上周上行0.8bp）；
  • DR001升至1.74%（较上周上行1.8bp）；
  • DR007升至1.82%（较上周上行4.8bp）。

3. 同业存单

• 存单发行规模降至6699.5亿元（前值6973亿元），净融资降至-560.1亿元（前值2415.3亿元）。
• 下周存单到期量约为6626.1亿元。
• 一级发行方面，存单加权平均发行期限降至0.5年（前值0.7年），1Y期限发行占比下降至18.5%（前值43.3%）。
• 除城商行外，其他类型银行存单发行量均下降，发行成功率也有所下降。
• 二级市场中，各期限存单到期收益率涨跌互现：
  • 1M期收益率上行1.5bp至1.88%；
  • 3M期收益率下行1.0bp至1.87%；
  • 6M期收益率下行3.0bp至1.91%；
  • 9M期收益率上行0.2bp至2.02%；
  • 1Y期收益率下行0.3bp至2.04%。
• 1M、9M以外存单到期收益率下行。

4. 银行间质押式回购

• 质押式回购单日成交均值回升至6.94万亿元（前值6.47万亿元）。
• 隔夜回购成交占比降至88.7%（上周为89.2%）。
• 大行+股份行融出能力上升，银行整体融出能力上升。
• 大行+股份行净融出余额上升至3.95万亿元（上周为3.90万亿元）。
• 银行整体净融出余额下降至3.55万亿元（上周为3.61万亿元）。
• 大行隔夜逆回购利率围绕7天OMO利率窄幅波动。
• 非银机构资金缺口有所回升。

5. 杠杆率

• 银行间市场整体杠杆率降至107.7%（处于27.1%分位数，低于2021年以来平均值108.3%）。
• 分机构来看：
  • 银行杠杆率由103.8%降至103.6%；
  • 证券公司杠杆率由209.6%升至211.7%；
  • 保险公司杠杆率由117.3%降至117.0%；
  • 广义基金杠杆率由114.5%降至114.3%。

6. 下周资金面关注

• 公开市场操作：
  • 逆回购到期量80亿元；
  • MLF到期2370亿元；
  • 国库定存到期700亿元。
• 政府债预计净融资1652.3亿元（国债58.1亿元，地方债1594.2亿元）。
• 同业存单到期量为6626.1亿元。

7. 现券分机构净买入加权平均久期

• 基金、农商行净买入债券加权平均久期上升，保险、理财有所下降。
• 基金久期由5.8年升至8.6年（处于92%分位数）；
• 农商行久期由0.6年升至1.0年（处于16%分位数）；
• 保险久期由14.6年降至14.1年（处于60%分位数）；
• 理财久期由4.2年降至3.8年（处于84%分位数）。

关键数据汇总

风险提示

• 数据更新不及时及提取失误；
• 数据口径调整可能影响分析结果。

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上；
  • 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间；
  • 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间；
  • 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上。

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在10%以上；
  • 中性：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在-10%~+10%之间；
  • 减持：预期未来6~12个月内对基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

• 本报告基于公开资料与实地调研，反映了分析师研究观点。
• 本报告信息仅供参考，不构成投资建议。
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