20250410-东吴证券-福斯特-603806.SH-2024年报点评_胶膜单平盈利优于同行_电子材料建立第二增长曲线_3页_732kb

福斯特（603806）2024年报点评总结

核心内容概述

福斯特（603806）2024年业绩受行业竞争和信用减值影响出现下滑，但公司通过电子材料业务的快速发展，逐步建立第二增长曲线，展现出较强的抗风险能力和增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望回升，主要受益于胶膜价格回升和海外产能扩张。

主要观点

1. 2024年业绩表现

• 营收：全年实现营收191.5亿元，同比下降15.23%。
• 净利润：归母净利润13.08亿元，同比下降29.33%。
• 季度表现：2024Q4营收39.7亿元，同比和环比分别下降33%和10%；归母净利润0.5亿元，同比和环比分别下降88%和85%，主要受信用减值2.34亿元及合伙人专项资金0.5亿元影响。

2. 胶膜业务情况

• 出货量：全年出货约28.1亿平，同比增长25%；2024Q4出货约7亿平，同比增长10%。
• 单价与利润：2024Q4胶膜单价约5元/平，环比下滑10%+，单平净利降至0.05-0.1元。
• 未来展望：2025年3月起抢装拉动排产提升，胶膜价格上涨约10%，海外产能进一步加码，订单充足且毛利率提升。预计2025年出货量将达31亿平+，同比增长10%+。

3. 电子材料业务发展

• 感光干膜：2024年出货1.6亿平，同比增长38%；2024Q4出货4000万平，同比增长27%，环比下降9%。
• 产品结构：向中高端升级，适用于高多层、HDI、类载板等产品，同时拓展至AI芯片封装基板领域。
• 增长预期：预计2025年电子材料业务继续保持30%+增长。

4. 铝塑膜业务

• 出货量：2024年出货1296万平，同比增长29%；2024Q4出货约400万平，环比增长20-30%。
• 前景：未来逐步成为新的业绩增长点。

关键财务数据

盈利预测与估值

核心财务指标

财务表现亮点

• 经营性现金流改善：2024年经营性净现金流达43.9亿元，同比大幅改善。
• 存货下降：2024Q4末存货18.7亿元，同比下降约40%。
• 费用控制：2024年期间费用10.15亿元，同比下降13%；2024Q4期间费用同比和环比分别下降72%和67%，费用率显著改善。

投资评级与建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 估值依据：基于2025年30倍PE，对应目标价18.7元。
• 逻辑支撑：电子材料业务快速发展，尤其是感光干膜和铝塑膜，成为公司新增长点。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 需求不及预期

市场数据

基础数据

结论

福斯特在2024年面临行业竞争和信用减值的双重压力，但其电子材料业务的快速成长为其提供了新的业绩增长点。公司2025年起有望受益于胶膜价格回升和海外产能扩张，同时在感光干膜和铝塑膜领域持续发力，推动整体盈利能力回升。分析师基于对2025年业绩的乐观预期，维持“买入”评级。