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南车时代电气2015年业绩总结及未来展望

核心内容概述

南车时代电气在2015年实现了稳健的业绩增长，营业收入达到141.4亿人民币，同比增长11.6%；应占净利润为2.96亿人民币，同比增长23.5%。每股收益（EPS）为2.52元人民币，与预期基本一致。公司拟派息每股0.45元人民币，并将在2016年3月31日起更名为“中车时代电气”。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2015年实现141.4亿人民币，同比增长11.6%。
• 净利润：2015年实现2.96亿人民币，同比增长23.5%。
• EPS：2015年为2.52元人民币，与预期一致。
• 盈利能力：毛利率为39.1%，同比提升1.2个百分点；净利率为20.9%，同比提升2.0个百分点。

2. 分业务表现

• 机车和动车组产品：收入维持稳定，其中动车组产品同比增长4.0%。
• 城轨产品：同比增长55.1%，主要受益于武汉、福州等地地铁项目交付。
• 养路机械：同比增长30.2%，受益于铁路养护行业增长。
• 海工产品：同比增长62.7%，公司通过收购SMD进入水下机器人市场，占据先发优势。
• 电气产品：同比增长2.3%，保持稳定增长。

3. IGBT产业化进展

• 1700V产品：通过数万公里安全试验，开始批量装车。
• 3300V产品：试用半年，反馈良好。
• 6500V产品：样品推出，开始试用。
• 市场拓展：公司将推进IGBT产品认证和系列化，拓展功率组件业务，并在盈利后将其装入上市公司。

4. 铁路行业发展趋势

• “十三五”期间：铁路固定资产投资维持高位，预计2016年投资8000亿元，与2014、2015年持平。
• 动车组招标：2015年招标463标准列，同比增长80列，金额754.8亿人民币，同比增长16.0%。
• 铁路客流量：持续增长，推动新线建设和车辆加密需求。

5. 南北车整合影响

• 公司名称变更：2016年3月31日起更名为“中车时代电气”。
• 协同效应：公司有望成为中车集团列车电气系统整合的主要平台，存在资产并购重组的可能。
• 海外市场：整合后有助于提升海外业务拓展能力，推动高铁出口。

6. 投资评级

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：55.0元港币，对应2016年16倍PE。
• 业绩预测：
  • 2016年收入161.0亿人民币，净利润34.1亿人民币，EPS 2.90元人民币。
  • 2017年收入179.4亿人民币，净利润38.3亿人民币，EPS 3.26元人民币。

关键信息

收入与利润预测（单位：百万元人民币）

估值指标（单位：倍）

风险提示

• 行业投资波动风险；
• IGBT投产进度低于预期；
• 水下机器人业务拓展不顺。

总结

南车时代电气在2015年实现了稳定的业绩增长，尤其在城轨、养路机械和海工产品方面表现突出。公司通过收购SMD进入水下机器人领域，具备进口替代潜力。IGBT产业化进展顺利，为公司未来增长提供新动力。南北车整合为公司带来新的发展机遇，有望提升整体市场竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来成长空间广阔，但需关注潜在风险。