20210208-东吴证券国际经纪-中车时代电气-03898.HK-电车IGBT业务增厚业绩_期待科创板上市拔高估值_2页_467kb

中车时代电气 (3898) 总结

核心内容

中车时代电气是中国轨道交通行业的领军企业，专注于功率半导体领域，尤其是IGBT（绝缘栅双极型晶体管）业务。公司已成功打破轨交核心器件国外垄断，凭借技术优势积极拓展新能源车和智能电网市场。随着科创板上市申请获受理，公司有望迎来估值提升，成为资本市场关注的焦点。

主要观点

• 科创板上市预期：公司于12月30日公告科创板上市申请获上交所受理，计划发行2.41亿股，募集资金约77.67亿元，发行价约为每股39港元，预计带来估值重估。
• IGBT业务增长潜力：公司已形成8英寸IGBT产线，年产能达36万片，覆盖750V-6500V电压等级，产品广泛应用于轨交、智能电网和新能源车等领域。
• 新能源车IGBT市场地位：公司在全球新能源车IGBT供应商中排名第九，已进入长安、一汽等整车供应链，具备一定的市场竞争力。
• 第三代功率半导体布局：公司自2010年起布局SiC（碳化硅）和GaN（氮化镓）技术，已实现650V-3300V电压等级的SiCMOSFET芯片量产，并提供样品进行应用验证。

关键信息

业务布局

• IGBT产线：
  • 8英寸高压IGBT产线：年产能12万片，主要应用于轨交和电网。
  • 8英寸车规级IGBT产线：年产能24万片，主要服务于新能源车低压IGBT市场。
• 应用领域：
  • 新能源车及充电桩
  • 光风发电
  • 智能电网
  • 轨道交通

市场地位

• 全球新能源车IGBT市场占有率排名第九。
• 已进入长安、一汽等整车供应链。
• IGBT模组占新能源车整车成本7-10%，具有较高的技术门槛和替换成本。

技术优势

• IDM模式：公司采用IDM（集成设备制造）模式，具备从设计到制造的完整能力。
• 先发优势：在新能源车IGBT市场中，凭借早期布局和核心技术积累，占据一定市场份额。
• SiC技术：公司已掌握SiC芯片制造技术，覆盖650V-3300V电压等级，具备长期竞争力。

财务数据

市场前景

• IGBT市场：2022年全球IGBT市场空间预计达60亿美元，其中新能源车IGBT市场空间约20亿美元。
• SiC市场：第三代功率半导体（如SiC、GaN）具备更高的性能，未来有望取代IGBT，成为主流技术。

投资评级与风险提示

投资评级标准

• 个股评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%-15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%-5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%~-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

风险提示

• 市场波动：公司股价受市场情绪、行业周期及政策变化影响较大。
• 技术替代风险：SiC等第三代功率半导体技术可能加速替代IGBT，对公司传统业务造成影响。
• 竞争加剧：新能源车IGBT市场竞争激烈，需持续投入研发以保持技术优势。
• 政策依赖：公司业务受国家政策支持，政策变化可能影响市场需求。

联系方式

• 分析师：周霖

  • 电话：(852)39830857
  • 邮箱：euruszhou@dwzq.com.hk

• 联系人：李润泽

  • 邮箱：leonli@dwzq.com.hk