文档总结
核心内容概述
本文档是一份由第一上海证券有限公司发布的关于某电气制造公司的投资研究报告，主要分析其2020年业绩表现、新业务发展情况及未来盈利预测，并给出买入评级和目标价建议。
主要观点与关键信息
2020年业绩表现
- 营业收入：2020年公司营业收入为160亿元人民币，同比下降1.7%。
- 分板块业务：
- 轨道交通装备业务收入138.9亿元，同比下降3.8%。
- 新兴装备业务收入19亿元，同比增长7.7%。
- 毛利率：由2019年的38.9%下降至2020年的37.2%。
- 净利润：2020年净利润为24.76亿元，同比下降6.9%。
- 每股收益：2020年每股收益为2.11元人民币，同比下降6.6%。
- 研发费用：2020年研发费用为16.9亿元，研发费用率维持在10.5%。
新业务发展
- 铁路板块：
- 机车业务预计略有下降。
- 动车业务预计持平或略有增长。
- 维修业务因铁路修程修制变化，收入延迟，但维修量有所上升。
- 新兴业务：
- 公司近年来积极开拓传感器、半导体、信号、汽车电控、工业变流等新领域。
- IGBT业务：一期已实现盈亏平衡，二期于2021年开始投产。
- 南方电网项目订单：已获得IGBT订单。
- 乘用车IGBT：获得广汽、东风等批量订单。
- 新能源电驱系统：开拓合资品牌市场。
- 风电变流器、中央空调变流器：已开始批量交付。
- 电流传感器：获得批量订单。
- 产品结构变化：新业务比例持续上升，公司市场空间进一步扩大。
未来盈利预测
- 总收入预测：
- 2021年预测为161亿元，同比增长0.6%。
- 2022年预测为171亿元，同比增长6.1%。
- 2023年预测为187亿元，同比增长9.0%。
- 净利润预测：
- 2021年预测为24.8亿元，同比增长0.3%。
- 2022年预测为27.9亿元，同比增长12.4%。
- 2023年预测为30.6亿元，同比增长9.7%。
- 每股收益预测：
- 2021年预测为2.11元人民币。
- 2022年预测为2.38元人民币。
- 2023年预测为2.61元人民币。
- 市盈率：基于2021年预测，市盈率为15倍，目标价为42.4港元。
- 股价表现：当前股价为31.35港元，目标价较现价有35.2%的上升空间。
公司估值与评级
- 当前总市值：368.5亿港元。
- 已发行股本：11.755亿股。
- 52周股价波动：最高19.18港元，最低48.4港元。
- 每股净资产：20.3元人民币。
- 主要股东：中国中车股份有限公司持股50.16%。
- 买入评级：公司未来增长潜力较大，建议维持买入评级。
财务数据概览
损益表关键指标
| 项目 |
2019实际 |
2020实际 |
2021预测 |
2022预测 |
2023预测 |
| 营业收入（亿元） |
160.34 |
160.00 |
161.30 |
171.17 |
186.61 |
| 净利润（亿元） |
26.59 |
24.76 |
24.84 |
27.93 |
30.62 |
| 毛利率（%） |
38.9% |
37.2% |
36.2% |
36.6% |
36.5% |
| 净利率（%） |
16.3% |
15.4% |
15.4% |
16.3% |
16.4% |
资产负债表关键指标
| 项目 |
2019实际 |
2020实际 |
2021预测 |
2022预测 |
2023预测 |
| 现金（亿元） |
430.25 |
512.89 |
650.64 |
780.75 |
920.49 |
| 总负债（亿元） |
107.89 |
96.06 |
96.87 |
99.62 |
104.59 |
| 股东权益（亿元） |
219.10 |
238.53 |
262.40 |
285.27 |
310.15 |
| 每股账面值（元） |
18.64 |
20.29 |
22.32 |
24.27 |
26.38 |
现金流量表关键指标
| 项目 |
2019实际 |
2020实际 |
2021预测 |
2022预测 |
2023预测 |
| 营运性现金流（亿元） |
18.38 |
17.47 |
25.83 |
27.50 |
28.60 |
| 投资性现金流（亿元） |
-14.76 |
-6.30 |
-11.75 |
-9.17 |
-8.65 |
| 融资性现金流（亿元） |
-5.07 |
-5.45 |
-0.30 |
-5.31 |
-5.98 |
| 现金变化（亿元） |
-14.48 |
57.24 |
137.75 |
130.11 |
139.75 |
财务分析
| 指标 |
2019实际 |
2020实际 |
2021预测 |
2022预测 |
2023预测 |
| 毛利率（%） |
38.9% |
37.2% |
36.2% |
36.6% |
36.5% |
| EBITDA利率（%） |
20.9% |
20.9% |
20.6% |
22.2% |
22.6% |
| 净利率（%） |
16.3% |
15.4% |
15.4% |
16.3% |
16.4% |
| 负债/股东权益 |
0.5 |
0.4 |
0.4 |
0.3 |
0.3 |
| 收入/总资产 |
0.5 |
0.5 |
0.4 |
0.4 |
0.4 |
| 总资产/股东权益 |
1.5 |
1.4 |
1.4 |
1.4 |
1.4 |
风险提示
- 2021年IGBT二期投产可能对短期利润产生拖累。
- 当前估值处于历史低位，但需关注市场环境变化对估值的影响。
- 报告内容仅为参考，不构成投资建议，投资者应根据自身情况独立判断。
公司信息
- 公司名称：未明确提及。
- 行业：电气制造。
- 主要股东：中国中车股份有限公司（持股50.16%）。
- 报告发布机构：第一上海证券有限公司。
- 联系方式：
- 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼
- 电话：(852) 2522-2101
- 传真：(852) 2810-6789
- 邮箱：xx.chen@firstshanghai.com.hk
投资建议
- 买入评级：基于公司新业务增长潜力和未来盈利预测，建议维持买入评级。
- 目标价：42.4港元，较当前股价31.35港元有35.2%的上升空间。
- 估值依据：给予公司2021年15倍市盈率估值。
