20221114-国金证券-名创优品-09896.HK-海外修复超预期_国内品牌升级_供应链优化值得关注_3页_811kb

名创优品 (09896.HK) 买入 (维持评级) 总结

核心内容

名创优品在2022年11月14日披露了2023财年第一季度（1QFY23）的业绩报告，显示公司实现了27.7亿元人民币的营收，同比增长4.5%，环比增长19.6%。调整后净利润为4.17亿元人民币，同比增长127%，环比增长87.3%，业绩超出市场预期。公司当前股价对应调整后P/E为14倍，维持“买入”评级。

主要观点

• 海外业务表现强劲：海外收入同比增长47.6%，恢复至疫情前的快速展店状态，单店收入增长34.6%。1QFY23海外门店数量达2027家，环比增加54家。
• 国内业务短期承压：受疫情反复影响，国内门店单店收入修复缓慢，展店速度边际提升但仍处于较低水平。TOPTOY单季度展店增长12家至109家，收入同比增长13.3%。
• 盈利能力显著提升：1QFY23毛利率达到35.7%，同比增长8.3个百分点，环比增长2.4个百分点，创两年以来单季度历史新高。
• 品牌升级与供应链优化：公司持续推进品牌战略升级，高毛利新品如香薰、玩偶占比提升；同时通过供应链管控优化成本结构，增强盈利能力。
• 未来展望：随着国内疫情新政实施，线下客流修复预期增强，公司展店计划有望推进，带动业绩增长。

关键信息

财务表现

• 营收预测：预计FY23-25调整后归母净利分别为11.65亿元、15.37亿元、19.38亿元。
• P/E估值：当前股价对应P/E为14倍，2023E为13.6倍，2024E为10.3倍，2025E为8.2倍。
• 净利率提升：从2022A的6.3%逐步提升至2025E的10.7%。
• ROE提升：从2022A的9.08%提升至2025E的16.43%。

财务指标

营运能力

• 毛利率：1QFY23为35.7%，同比提升8.3个百分点。
• 应收账款周转天数：从2022A的13.4天降至2023E的12.9天。
• 存货周转天数：从2022A的68.9天降至2023E的67.9天。
• 应付账款周转天数：基本稳定在32.7天左右。

偿债能力

• 净负债/股东权益：从2022A的-69.48%降至2023E的-66.23%。
• 资产负债率：从2022A的37.71%降至2023E的37.48%。
• EBIT利息保障倍数：从2022A的-24.6降至2023E的-82.0。

风险提示

• 经济下行风险：宏观经济下滑可能抑制消费者支出。
• 行业竞争加剧：市场竞争可能影响公司市场份额。
• 电商冲击：线上渠道对线下客流构成压力。
• 疫情反复：疫情可能继续影响国内门店运营。
• 经销商意愿下降：可能影响门店拓展及子品牌发展。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%之间。
• 中性：预期未来6-12个月内股价变动幅度在-5%-5%之间。
• 减持：预期未来6-12个月内股价下跌幅度在5%以上。

分析师信息

• 尹新悦：执业编号S1130522080004，邮箱：yinxinyue@gjzq.com.cn
• 谢丽媛：执业编号S1130521120003，邮箱：xieliyuan@gjzq.com.cn

市价信息

• 市价（港币）：13.100元

相关报告

• 《供应链品牌龙头，出海&潮玩打开成长空间-名创优品首次覆盖》，2022.10.28

附录：三张报表预测摘要

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

比率分析

总结

名创优品在1QFY23展现出强劲的海外业务增长和盈利能力提升，同时国内业务在疫情后逐步恢复。公司通过品牌升级和供应链优化，增强了盈利能力和市场竞争力。未来随着疫情政策的优化，国内展店速度有望加快，带动业绩增长。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力。然而，需关注经济下行、行业竞争、电商冲击及疫情反复等风险因素。